广发策略策略框架总论资产的划分 演绎的逻辑 当前的应用

核心观点

• 市场环境变化： 过去一年，市场环境和投资规律发生了很大变化，许多以往的经验规律被打破，需要重新思考和修正。
• 经验规律失效： 传统经验规律，如公募基金持仓、TMT成交占比、历史行业涨跌幅排名等，在当前市场环境下失效。
• 方法论迭代： 研究方法论需要根据市场变化进行迭代更新，每年进行框架的迭代和更新，以适应新的经济、政策和全球产业背景。

关键数据和研究结论

• 电子通信行业： 连续三年位居行业涨幅排名前五，打破了以往牛市持续一年半到两年的规律，与传统库存周期无关。
• 公募基金定价权下降： 公募基金在机构投资者中的定价权下降，对市场的判断影响力减弱。
• 估值讨论意义有限： 在产业周期波动较大或需求侧变化较大的情况下，估值讨论的意义有限，更应关注景气度。
• PEG指标不适用于科技股： PEG指标不适用于判断科技股和成长股的估值，应关注其能否DCF。
• 顺周期投资范式变化： 顺周期投资的范式发生很大变化，政策刺激难以带来整体贝塔效应，需关注自身基本面。
• 恒生科技指数变化： 恒生科技指数可能发生变化，增加行业和公司，可能不再是顺周期指数。
• 稳定价值投资： 稳定价值投资中，股债模型如股债性价比可用来判断红利类资产的情况。
• 独立景气投资： 独立景气投资包括AI、外需出口等，需关注其景气度变化。
• 景气度投资效果下降： 九月份和十一月份景气度投资效果会下降，市场处于随机游走状态。
• 科技股投资策略： 科技股处于下跌趋势，应关注抄底机会，反弹无需追高，等待新的产业趋势。
• 定量模型： 提供细分龙头、中性股息、经济成长独立对立三个定量模型，满足不同需求。

后续安排

• 系列汇报： 未来几晚将进行系列汇报，内容包括资金面、股债模型、出口、资本开支、景气度投资纪律、AI赋能投研等。
• 模型展示： 可登录GF网站或万德PMS查看模型详情和最新持仓。