中信证券 海天国际2026年中报业绩交流会纪要

发布时间：2026-09-03 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年上半年海天国际营收91亿元，同比微增0.9%，其中内贸同比增15.8%，外贸同比降近20%，海外收入占比从43%降至33%-34% 2. 机型表现：汽车关联的两板系列收入同比增24%，全电动机系列收入同比增21%，通用Mars系列因民用品等需求疲软出现下滑 3. 盈利表现：毛利率从32.8%降至31.1%，净利率从19%降至17.4%，主要受海外高毛利业务占比下降、人民币升值、社保多缴、政府补贴减少、60周年庆费用影响 二、行业与趋势展望 1. 内外贸趋势：2026年4月后东南亚等海外因关税提升、成本上升，原产能转移的优势消退，部分中资客户资本开支回流；下半年内贸、外贸同比预计向“零轴”收敛，内贸或维持中高单位数，外贸或为负单位数至负双位数 2. 下游需求：通用机型Mars对应民用品内需疲软，汽车产业链资本开支仍稳健，全电动机系列受益于日本限出口带动替代需求，应用拓展至AI领域光模块等高端零部件 3. 竞争格局：海外市场日本受益AI及国内需求，欧洲液压机企业成本压力大；国内竞争集中于头部，海天中低端机型与第二梯队竞争，大型机、电动机优势明显三、战略与规划 1. 五五战略：计划2030年海外收入占比达50%，目前无刻意年份节点，海外产能目标2030年占比达20% 2. 资本开支：2026年约9亿元，较前几年高峰的11亿元缩减，全面制造中心落地后开支将进一步减少 3. 新机型：下一代（第六代）预计2027年下半年或2028年年初推出，年内已推出Mars系列Ultra版本；针对民用品疲软，2026年8月推出MA第五代Ultra版本提升液压机竞争力 4. 第二曲线：寻找高技术标的（优先欧洲、日本），以设备领域为主，标的规模较小，近期在落实中，暂未披露 5. 管理层：第三代张斌主导日常事务及第二曲线，大儿子姚董事长负责战略，老董事长决定分红政策（保底不少于35%） 四、其他问答 1. 应收账款账期变长：为维护中大型客户，适当延长账期并收取利息，不影响客户回款安全性2. 海外收款：类似国内“三六一”模式（定金30%、出运前付60%），部分地区因消费习惯增加分期付款3. 海外坏账：按会计准则计提拨备，无需过度担忧 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加海天国际2026年中报业绩交流会。目前所有的参会者均处于静音状态，在演讲结束后将给大家留有提问时间。现在开始播报声明，声明播报完毕后请主持人开始发言，谢谢。本次会议为中信证券白名单会议，仅限受邀客户参会，未经中信证券和演讲嘉宾书面许可，任何机构和个人不得以任何形式将会议内 容和相关信息。 一、对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等，如有上述违法行为，中信证券保留追究相关方法律责任的权利。哦，各位尊敬的投资者，大家下午好啊。啊，欢迎参加由中信证券组织的海天国际中报业交易会啊。我是中信证券的机械分析师米瑞啊。 那么同时在线主持本次会议的还有我们的机械首席分析师李月总。好，那么本场交流呢，我们也是非常有幸邀请到了海天国际的董秘于总。啊，以及投管经理王总来为我们进行精彩的分析和讲解。啊，那么我们就先邀请这个王总来为我们简单介绍一下公司中期业绩的这样一个核心情况。 啊，然后稍后我们也进入到一个问答的环节啊。哎，有请王总，好的。好的，好的，好的。谢谢大家。 呃，由于我这边还在出差啊，可能声音会有一些嘈杂。呃，如果大家有听不清楚的话，我 后期 再可以呃，再追问一下我们。呃，我们现在反正整个上半年呢。呃，我们那个 业绩也都出来了嘛，然后我们也highlight了一下，就是总结了一下。 几个大亮点啊，或者说。呃，几几大几大总总览点吧。比如说第一点，我们跟大家在说整个上半年收入的时候呢。呃，我们实现了营收九十一亿元的这个。 呃，上半年的人民币的营收。那较同期呢，是增加了百分之零点九。呃，这边的话呢，我们说 呃，内外和外贸这边啊，其实还是有。有一些。 跟我们原来趋势层面有一些变化。我今年 呃，四月份之前呢，还是延续了。呃，包括二五年底嘛，或者整个二五年过来，我们说还是延续了整个海外。呃，产业链转移这种趋势嘛，因为关税的原因。 啊，相对海外增速也高一些。但是呢 呃，今年四月份之后呢，其实。随着很多东南亚 的关税的逐渐提升。以及 战争之后就是。 很多东南亚为代表的一些区域的这个成本啊。啊，逐渐提升。导致了海外这个很多区域，它的这个 呃，优势就是逐渐的这个这个被被被被被踢掉掉或者 没那么明显了，我们这么理解吧。所以说我们说 那个今年上半年四月份之后啊，就是 呃，很多这个单月去看。 呃，反而海外这个同比的增速下来。呃，国内的证书上去。所以说我们说。呃，这边呢 呃，整个全年去看呢，我们说虽然较同期还是增加了百分之零点九。 呃，这个这个上半年啊。但其实内外贸这边。我后面会分析，其实还是会有一些差异的。我们说内贸反而是上去了。 然后外贸是把它下来。然后那个第二个亮点是我们。按照这个机型啊，我们也跟大家经常在这个阐述嘛。因为机型这边。 呃，像我们这边的整个总结一下，就是比如说我们今年上半年的汽车产业链。还有三C这边的这个紧急度啊，都能就。呃，维持的还不错的情况。呃，像今年上半年的。 我们叫两版，就具备这四点吧。那它跟汽车关联度会大一些嘛。那上半年同比是增加了百分之二十四点。啊，达到了人民币 二十二十一亿年吧。 然后，电动机呢，同比也增加了。百分之二十一 我们说叫这个这个同期。呃呃，对，叫重庆增加百分之二十一，然后达到人民币。呃，快十三亿人了。 那我们刚才说了，就这两个事情呢，是 是增加幅度比较大的。那像我们另外一款叫mars系列，也是就是嗯，常规我们跟大家说的。先听。偏偏偏那种。 呃，这个这个中低端，或者说是 呃，偏各个行业都会涉及到那个呢，我们说是因为他跟 公关啊 跟民用品啊这些。呃，关联度大一点。所以说。呃，今年上半年可能是这个是有些下滑的。 啊，然后第三点这边呢，是我们 呃，这个 毛利率、净利率层面吧，那。我说由于这个报告期啊，海外这个收入占比。嗯，下来蛮多啦。呃，应该是从四十。 um 左右整个海外占比啊，算收入啊。看到了。差不多三十三、三十四这样吧。占比。 我这边是会对 毛利率会影响蛮多。而且呢，我们说。那个那个人民币相对美元呢，也是升值的蛮多，所以这边对净利率的。也会有说。 有所影响。所以说整个上半年呢。呃，毛利率呢是 呃，从三十二点八同期的三十二点八啊。降到了31.1。 然后，净利率呢？从那个当时同期二五年上半年的百分之十九呢。呃，降到了。百分之十七点。 四 那这个是。呃，毛利率和净利率。呃，后面我们说刚刚讲到就是 如果大家说有PPT的话啊，也可以看一下到第九页嘛，就刚才说到这个内外。这个销售啊，我们说其实是数据是反过来了。 那从订单 到收入层面，虽然是会有两到三个月的延后吧。通常我们跟大家在解释的时候。但其实 呃，今年上半年还是有被影响到嘛？所以说国内大家看，就是我们是增加同比是百分之十五点八嘛。 但是国外销售是。下降了快要百分之二十了。也是。这个原因，就刚才讲到这个原因。 然后后面就是我再说一下这个。呃，这个这个这个我们的海外销售啊，比如说P P T的十八页啊。啊，包括后来三个机型，我们稍微也点一下吧。就海外销售这边，我刚才说到，就整个整个占比不是下来了吗？ 从 啊，是。四十 四十三 从二五年上半年的或全年的毛额四十多，下降到现在三十三了。那这边。呃，看 各板块的话呢，我们也做了一个表嘛。 那整个亚洲。其实也从 啊，快要将近百分之五十嘛，就是从测试百分之四十八降到了百分之四十出头一点。这里面其实是。呃，亚洲包含了东南亚的。 呃，也包含了印度。当然了，我们说。呃。东南亚肯定是下降相对多一点的。 发展多一点。就是我们说整个海外这边。呃，占比其他占比的话呢，多多少少也有点下来。但相对来说，东南亚会下降多一点。 然后后面三张表格呢？就是十九啊，二十二十一，就刚才说到三个机型嘛。像比如说V R机，V R机型我们说受大盘和民用品影响。他整个收入是下来百分之十的。 说了就算了，没事。然后，吉米对呢，刚才说了。呃，由于汽车产业内相对还比较比较 这个其实就比较可以吧。就是说我们 看到汽车 整个研发呀，像海外那样，像海外。 出口转移。这个这个增速还不错呀。啊，包括我们所说的通俗点，它还在卷呀，对吧？受新能源这边的影响吧。 所以说我们这汽车反映到我们收入这边呢。呃，作为他们的资本开支啊，就整个产业链上角度要去看，不能光从整车上。或者从终端销售去看。可能会有一些偏颇。 所以说我们整个G B的C类还是会有个增加百分之二十五左右，呃，这个今年上半年的这个收入端。然后电动机系列，我们说现在它的这个情况是今年上半年以来。我们说是比较 呃，比较不错的，也是也有增加百分之二十一吧。然后这里面背后的行业，我们说呃，整个电动嘛算高端嘛。 但它里面会有一些。呃，消费电子类。啊，包括A I类。包括还有一些比较高端的，有些领域。 呃，也会用到这个电动机器。那我们说今年他表现一直还不错，一直还不错。对，这个是。呃，财报端吧，我先这么说一下吧。 大家其他看看有什么问题。うん。你等会，我这边可以帮大家解答一下。if Hey. 啊，好的，感谢王总的介绍啊。 啊，然后呢，我这边其实也汇总了一下这个大家比较核心、共同关注的一些问题啊。然后可能我这边先简单这个提几个问题，然后后面我们也进入这个投资者的这个问答环节。啊，首先其实 第一个问题是想和领昂呃两位领导再去请教一下关于这个盈利能力这块的一个问题啊。那我理解说其实我们 啊，毛利率的这样一个小幅的下滑，其实主要还是由于我们这个海内外的这样一个结构性占比所导致的。 那其实 呃，净利率这端呢，我们理解还是受到了，包括说可能会对等等这个多方面因素的一些波动啊。啊，然后能否再请这个两位领导帮我们拆解一下，可能这块主要是受了哪几方面的一个 呃，原因的影响，然后可 能对于下半年咱们净利率这块大概是如何展望呀？呃 毛利率、净利率是这样的，就是说。呃，刚才。 我大概先说了一下嘛，因为毛利率层面我们说。最主要原因是海内外的这个。这个这个占比，因为我们的海外收入 呃 呃，或者海外层面吧，同样的机型我们在做销售的时候肯定是。海外的这个G P八G啊，包括这毛利率啊，要高的。 我们一般通常跟大家在说会高搭，会高个。海外会高个高单位数或者少双位数的这个情况，根据国家不同的不同。所以说这边，如果你整个占比超过四十的话。下降到了三十多。 うん。对我们这个G P八群肯定是影响比较大的，所以说单从这一点去看，就从毛利率 因为这点受这点影响，我们说他是对这个。这个毛利影响会比较大。然后净利率层面呢，今年我们是这么去理解，就今年确实是很多。 呃，不确定性、不确定的因素都有些累加到一起吧，所以说对。进入这个层面去。有所影响。当然，刚才在前面做这个业务总管的时候，我我我也说到了，就是我们说最大的一个因素还是这个，因为 这个这个 海外这边。 因为我们很多是欧元区。欧元机价，但欧元区有美元机价嘛？这边美元机价这边。呃，收人民币的这个这个这个升值啊。 影响会比较大一些。这边我们说。呃，这个将近有一个亿吧，一个亿的这个人民币。呃，会会对损损损失。 那我们说 呃 在这个差不多从百分之十九下降到百分之十七点四里面嘛，那有将近 again 六 呃，百分之一点六下下降嘛，对吧？那这里面 百分之一个点。结婚之后，只能简单的练成一个点，是因为。这个这个这个这个这个汇率 或者是就因为 那人民币升值所带来的影响。 啊，其次呢，我们说今年 呃，像上半年我们 啊，还比如说社保端。ああ。这个多交了两千多万。而且下半年呢，到时候也会有两千多万。 就是。全年会毛五千万吧。这个这个相相比于二二五年我们会增加 而且后面以后年份呢？我们都会按照到这个技术来。 所以这个也是我们说。呃，有些影响。呃，而且呢，我们说，呃，如果再往后面下半年去看啊，我们说我们的othe