盈利质量修复，AI测试开启第二增长曲线

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件：公司发布2026年半年度报告 报告日期：2026-09-02 公司2026H1实现营业收入2.17亿元，YoY-3.15%；归母净利润0.15亿元，YoY-51.40%；扣非归母净利润0.09亿元，YoY+4.01%。归母净利润表观下滑主要由于上年同期处置子公司股权形成一次性投资收益，本期不存在同类收益；剔除该事项影响后，公司归母净利润同比增长21.70%，主业盈利延续修复趋势。 收盘价（元）36.56近12个月最高/最低（元）80.33/31.80总股本（百万股）109流通股本（百万股）109流通股比例（%）100.00总市值（亿元）40流通市值（亿元）40 毛利率显著修复，新业务研发加大费用投入 公司2026H1综合毛利率为48.26%，同比提升7.10个百分点，主要受益于产品结构优化与内部降本增效。费用端，销售、管理及研发费用分别同比增长7.08%、23.52%和3.20%；其中研发费用0.39亿元，研发投入占营收比例17.84%，同比提升1.10个百分点，持续投入夯实公司高端测试领域产品竞争力。 测试电源筑牢基本盘，AI服务器电源测试进入批量供货阶段 测试电源为公司核心业务，2026H1实现收入1.88亿元，占总营业收入的86.51%，板块毛利率约49.35%。公司AI服务器电源测试业务已开始向行业内主流服务器厂商批量供货，随着AI算力基础设施持续建设，该业务具备稳步放量空间。氢能测试及智能制造、功率半导体测试及智能制造业务分别实现收入0.16亿元和0.11亿元，板块毛利率分别约37.56%和40.73%。公司披露在手订单储备充足，期末合同负债0.95亿元，较年初增长18.07%，为下半年经营提供一定支撑。 分析师：张志邦执业证书号：S0010523120004电话：15652947918邮箱：zhangzhibang@hazq.com 联系人：蔡金洋 执业证书号：S0010125040047邮箱：caijinyang@hazq.com 投资建议 我们上调公司2026-2028年归母净利润分别为0.81/1.02/1.27亿元（前值为0.77/0.97/1.20亿元），对应PE分别为49/39/31倍，维持"买入"评级。 风险提示 新产品开发进度不及预期；原材料供应风险；下游行业发展和政策不及预期；市场竞争加剧和产品毛利率下降。 相关报告 1.业绩稳健修复，AI测试开启第二增长曲线2026-05-082.测试电源业务稳健增长，AI服务器打开新空间2025-11-06 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究经验，专注于储能/新能源车/电力设备工控行业研究。联系人：蔡金洋，华安证券储能和锂电研究助理，中山大学金融硕士，专注储能/锂电行业研究。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。