计算机行业点评报告：特斯拉：Robotaxi落地开启AI商业化，储能业务构筑第二增长曲线

核心观点与关键数据

• 营收结构分化：2025年Q2特斯拉总营收224.96亿美元，同比下降12%，环比增长16%。汽车业务营收166.61亿美元，同比下降16%；能源业务营收27.89亿美元，同比下降7%；服务及其他收入30.46亿美元，同比增加17%。
• 盈利端：毛利率17.2%，同比减少71基点；运营利润率4.1%，同比下降219基点；运营费用率13.1%。
• 技术突破：6月在奥斯汀启动全球首例Robotaxi商业化服务，Model Y自主行驶30分钟交付客户；德州工厂新增16,000颗H200 GPU，AI训练算力达67,000颗H100等效；FSD累计行驶里程突破45亿英里，V12版本占比超80%。
• 交付量承压：全球总交付384,122辆，同比下降13%；Model 3/Y交付373,728辆，同比下降12%；Cybertruck产能爬坡中，Cybercab 2026年投产，低成本车型2025H2量产。
• 现金流与投资：现金储备367.82亿美元，同比增加20%；自由现金流1.46亿美元，同比下降89%；资本支出23.94亿美元，同比增加5%。

研究结论

• 短期承压但长期向好：2025年Q2特斯拉收入略低于预期，交付量受宏观政策扰动，但服务业务增长（+17%）与储能连续12季度创新高（9.6GWh）构筑韧性。
• 第二增长曲线：FSD与AI战略、储能业务的强劲成长，以及新车型平台的逐步落地，将构筑特斯拉第二成长曲线。
• 投资建议：建议关注公司在AI自动驾驶与能源领域的持续突破及全球渗透。

风险提示

1. 全球宏观经济与需求波动；
2. 电动车市场竞争加剧；
3. FSD/AI商业化进展不及预期；
4. 新产品量产及供应链风险。