早6点速递 新乳业 净利率有望持续提升至接近10

新乳业未来3-5年收入预计维持5%+增长。常温奶已率先困境反转，收入持续正增长；低温奶维持双位数增长。低温奶是主要增长动力，预计未来3-5年仍将保持较高增速。产品结构升级是关键，低温奶净利率高于常温奶，公司持续优化产品组合，推动整体收入稳健增长。

新乳业净利率提升具有较强确定性。2026年净利率目标为7.2%+，预计未来5年提升至接近10%。低温奶和唯品活润等高净利率产品占比提升是核心驱动因素。参考区域乳企核心区域净利率已达10%（如三元北京、光明上海），表明行业存在提升空间。产品结构升级趋势不变，行业环境更支持新品推出，进一步支撑净利率上行。

原奶价格上行期对报告分析的新乳业影响可控。公司通过产品结构升级缓解了原奶周期波动，低温奶和唯品活润等高净利率产品占比提升，降低了整体毛利率受原奶价格影响。26Q2原奶周期对毛利率影响仅0.3pct。此外，公司通过降低临调奶比例（已从10%降至8%）、跟随龙头收促覆盖等措施，进一步缓解了原奶价格上行带来的压力。

报告分析的新乳业市场现状呈现稳健增长态势。常温奶业务率先困境反转，收入持续正增长；低温奶业务保持双位数增长，成为主要增长动力。公司产品结构持续优化，高净利率产品占比提升，推动整体盈利能力改善。可转债12月17日到期，规模7.18亿元，转股价格18.23元/股，预计20元/股+可触发转股意愿，但当前市场环境下转股压力不大。

报告分析的新乳业主要风险在于市场竞争加剧和原材料价格波动。乳制品行业竞争激烈，公司需持续提升产品竞争力以应对市场变化。原奶价格波动虽可通过产品结构升级部分缓解，但仍需关注其对成本端的影响。此外，行业政策变化、消费者偏好转变等因素也可能对公司经营产生影响。公司需保持战略定力，持续优化产品结构和成本控制，以应对潜在风险。