【浙商零售|汤秀洁】乖宝宠物：24Q1收入符合&利润大超预期，净利率显著提升至1

【浙商零售|汤秀洁】乖宝宠物：24Q1收入符合&利润大超预期，净利率显著提升至13.6%！ □23年：收入43.3亿元（+27%），归母净利4.3亿元（+61%），扣非归母4.2亿元（+62%）；24Q1：收入11.0亿元（+21%），归母净利1.5亿元（+74%），扣非归母1.4亿元(+64%）。 1）#24Q1利润大超预期：23年贴近预告上限（预告同增54%-65%，实际61 【浙商零售|汤秀洁】乖宝宠物：24Q1收入符合&利润大超预期，净利率显著提升至13.6%！ □23年：收入43.3亿元（+27%），归母净利4.3亿元（+61%），扣非归母4.2亿元（+62%）；24Q1：收入11.0亿元（+21%），归母净利1.5亿元（+74%），扣非归母1.4亿元(+64%）。 1）#24Q1利润大超预期：23年贴近预告上限（预告同增54%-65%，实际61%），24Q1大超预期（预期集中1.2亿元左右净利润，实际 1.5）。 2）23年业绩拆分： ①按品牌看：自有品牌收入27.4亿元（+34%），占比63%；代工收入14.1亿元（+18%），占比33%。 ②按产品看：零食收入21.7亿元（+11%），占比50%；主粮收入20.9亿元（+50%），占比48%；保健品及用品收入5666万元（+54%），占比1.3%。 3）毛利率新高：24Q1毛利率41.1%（同比+6.9%，环比+1.5pp），原因系自有品牌高端化+代工业务毛利率明显改善。 4）费用率下降，净利率新高：24Q1销售/管理/研发费用率17.3% 5.5%/1.6%，环比-1.3%/-1.3%/+0.1%，净利率13.6%（同比+4.1%，环比+4.1%）。 5）代工增速大幅回正，预计24年持续提振：代工上半年同比下滑，单Q3-Q4高增，全年增速18%；24年海外受益补库存+上半年低基数，增速预计持续。 风险提示：原料价格波动、竞争加剧、汇率波动等