东财煤炭 煤炭板块回调点评 短期兑现及政策担忧不改景气上行趋势 0902

今日煤炭板块高开低走下跌2.52%，连续两个交易日回调。我们认为，#本轮调整主因仍是市场对fgw保供政策的担忧、以及前期板块快速上涨后的资金兑现；但从基本面看，供给收缩、煤价上行和景气重估逻辑并未改变。 #1️⃣
保供是大概率事件、但边际能力和意愿均弱于此前周期 近期煤炭价格显著上行，无论目前传闻fgw开会真假与否，后续若煤价异动，fgw保供都是大概率事件，但我们认为：1. fgw“十五五”规划仍严控煤炭产能，核心为匹配“双碳”节奏，若增产保供则与中期规划相悖，必然谨慎；2.目前安监依然高压，灰色产量回归难度明显提升，民营企业在强监管和穿透追责下响应增产的意愿也存疑。3.保供或以加强长协履约为主，产能核增为辅，在21年全国产能已进行大规模核增基础上，继续大幅核增的能力和必要性均不足；#因此、保供或更多影响短期情绪、并不意味着供给收缩逻辑逆转、同时若长协履约提升、在减产背景下、现货价格异动或近一步加剧。 #2️⃣
动力煤：坑口发运到港成本破1000元、煤价上涨主升浪或已开启 今日煤价又+10至908元，但实际发运港口成本已突破1000元。我们认为，当前即使进入9月传统淡季，供给端仍受安监和主产区增量不足约束，进口煤补充也有限；目前内陆电厂库存降至近5年低位，10月部分北方地区即将进入供暖，供需矛盾或逐步激化，煤价上涨主升浪或已开启。 #3️⃣
焦煤：期货端资金开始博弈、股票安全边际仍高 焦煤是本轮供给收缩最确定、弹性最强的方向，近期期货端资金流出导致短期盘面波动放 大，更多体现为前期快速上涨后的资金兑现和博弈加剧。山西安监影响仍显著，蒙煤难以完全补足山西高强度、高粘结主焦煤缺口；同时9月长协上涨超预期，但涨幅仍明显低于现货，上市公司盈利修复尚未被充分反映。#在供给约束难以快速解除、需求负反馈尚未充分出现前，焦煤现货仍易涨难跌，焦煤股估值和业绩弹性仍具吸引力。 #4️⃣
重申：本轮是景气周期、不是短期炒作 我们继续强调，本轮煤炭不是简单红利防御，也不是单纯交易安监扰动，而是“短期供给收缩制度化+中期煤价中枢上修+长期能源安全价值重估”的景气行情。短期政策担忧和资金兑现导致波动，但不改煤炭基本面向上趋势，回调反而提供更好的配置窗口。 🔔投资建议：我们认为短期情绪扰动，不改景气上行趋势继续坚定推荐煤炭配置机会。❗️
1.动力煤涨价主升浪或开启，重点推荐动力煤弹性标的【兖矿ah、广汇、昊华】以及存在核增潜力的【陕煤】；2.继续推荐不受减量影响的优质焦煤股【淮矿、平煤、MongolMining0975】