煤炭行业周报：短期回调不改长期上行趋势，坚定看好煤价中枢上移

投资评级：看好（维持）

投资逻辑

• 动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧。
• 动力煤价格上行将经历四个过程：修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线。
• 炼焦煤价格更多由供需基本面决定，目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考。
• 焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。

投资建议

• 周期与红利双逻辑，四主线精选煤炭个股将受益：
  • 主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；
  • 主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；
  • 主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；
  • 主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

关键数据

• 动力煤：
  • 京唐港主焦煤报价2090元/吨，周环比下降110元/吨；
  • 吕梁主焦煤报价1880元/吨，周环比下跌20元/吨；
  • 秦港Q5500动力煤平仓价809元/吨，周环比下跌26元/吨；
  • 鄂尔多斯Q6000坑口报价700元/吨，周环比下跌10元/吨；
  • 榆林Q5500坑口报价590元/吨，周环比下跌20元/吨；
  • 大同Q5600坑口报价635元/吨，周环比下跌20元/吨；
  • 纽卡斯尔NEWC（Q6000）报价133.14美元/吨，环比下跌7.36美元/吨；
  • 纽卡斯尔FOB（Q5500）报价93.5美元/吨，环比下跌5美元/吨。
• 炼焦煤：
  • 京唐港主焦煤报价2090元/吨，环比下跌110元/吨；
  • 山西吕梁产地主焦煤报价1880元/吨，环比下跌20元/吨；
  • 焦煤期货主力合约报价44元/吨，环比上涨1282元/吨。

研究结论

• 动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，具备向上弹性。
• 煤炭板块估值低，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。