2023年报点评：信创带动收入高增，深化创新业务布局

宇信科技（300674）2023年报点评 / 信创带动收入高增，深化创新业务布局 挖掘价值投资成长 2024年04月08日 增持（维持） / 【投资要点】 公司发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入52.04亿元，同比增长21.45%；实现归母净利润3.26亿元，同比增长28.76%；实现扣非归母净利润3.16亿元，同比增长29.34%；剔除股份支付费用影响后的扣非归母净利润为3.62亿元，同比增长65.49%；实现经营活动净现金流4.47亿元，同比增长155.08%。单季度看，2023Q4，公司实现营业收入21.49亿元，同比增长30.61%；实现归母净利润1.66亿元，同比增长18.36%；实现扣非归母净利润1.54亿元，同比增长16.37%。 软件业务稳定增长，集成业务带动收入高增。分业务看，2023年，公司软件开发业务实现收入33.22亿元，同比增长5.54%，占总收入63.84%，毛利率为31.13%（+1.71pct）。客户方面，国有大型商业银 行和股份制银行贡献了公司软件收入51.04%；中小银行和农信社贡献了33.95%；非银金融机构、外资银行和其他金融客户贡献了15.01%。公司2023年系统集成业务受益于信创，实现收入17.2亿元，同比增长77.47%，占总收入33.05%，毛利率为10.48%（+1.41pct）；创新运营业务实现收入1.57亿元，同比下滑4.53%，占总收入3.02%，毛利率为84.13%（-1.59pct）。 积极布局创新业务，海外业务稳步推进。公司创新运营业务目前已形成生态平台赋能和联合运营赋能双轮驱动，数字营销、数字零售信贷、数字普惠三大能力齐头并进的模式。公司看好个贷不良资产市场发展，报告期内与厦门资产管理有限公司签订战略合作协议。在出海方 面，公司海外业务稳步推进，既有项目完成上线验收，二期、三期订单签订，在印尼的两个运营业务已进入稳定运营期并产生收益，在新加坡、柬埔寨、印尼、香港等市场也收获较好反馈，积极推进新项目的签约。 研发投入持续增加，AI赋能产品优化。公司2023年研发投入5.68亿元，同比增长13.63%，聚焦信创生态产品、大模型应用、数据资产应用等核心方向，持续升级迭代各应用软件产品线。公司信创产品的适配证书近400个。AI方面，公司自主研发推出了首批金融行业大模型应用产品和解决方案。 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：童心怡 电话：021-23586757 相对指数表现 15.51% 3.30% -8.90% 4/8 5/8 6/8 7/8 8/8 9/8 10/8 11/8 12/8 1/8 2/8 3/8 -21.11% -33.31% -45.52% 宇信科技沪深300 基本数据总市值（百万元) 9237.23 流通市值（百万元) 9227.83 52周最高/最低（元） 21.81/9.89 52周最高/最低（PE） 60.15/24.48 52周最高/最低（PB） 3.97/1.79 52周涨幅（%） -38.22 52周换手率（%） 645.50 相关研究 《业绩高增，落地金融大模型应用》 2023.11.03 《订单旺盛，金融信创+AI双轮驱动成长》 2023.09.07 公司研究 互联网 证券研究报告 【投资建议】 公司是银行IT解决方案市场龙头，考虑信创的推进及AI赋能。我们调整公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为60.07/70.25/82.66亿元，归母净利润分别为4.36/5.16/6.22亿元，EPS分别为0.62/0.73/0.88元，对应PE分别为22/19/15倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5203.70 6006.56 7024.61 8266.46 增长率(%) 21.45% 15.43% 16.95% 17.68% EBITDA（百万元） 324.51 440.36 530.18 634.85 归属母公司净利润（百万元） 325.72 436.08 515.50 622.26 增长率(%) 28.76% 33.88% 18.21% 20.71% EPS(元/股) 0.47 0.62 0.73 0.88 市盈率（P/E） 34.64 22.09 18.68 15.48 市净率（P/B） 2.82 2.32 2.13 1.93 EV/EBITDA 29.42 17.53 13.91 10.88 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 市场竞争加剧； 信创推进不及预期； 业务拓展不及预期。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 446.56 353.31 392.10 469.01 净利润 330.16 436.17 515.65 622.57 折旧摊销 35.05 15.45 16.61 15.49 营运资金变动 77.16 -51.27 -90.15 -99.13 其它 4.20 -47.05 -50.01 -69.91 投资活动现金流 -224.58 -74.48 108.50 152.73 资本支出 -15.84 -14.33 -10.60 -2.80 投资变动 -161.08 -112.50 58.00 78.00 其他 -47.66 52.35 61.10 77.53 筹资活动现金流 -473.14 -291.06 -103.58 -99.82 银行借款 945.96 100.00 50.00 50.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 33.71 -211.81 0.00 0.00 其他 -1452.81 -179.25 -153.58 -149.82 现金净增加额 -247.98 -9.04 397.02 521.93 期初现金余额 2282.26 2034.28 2025.24 2422.26 期末现金余额主要财务比率 2034.28 2025.24 2422.26 2944.18 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 21.45% 15.43% 16.95% 17.68% 营业利润增长 23.06% 41.48% 18.36% 20.34% 归属母公司净利润增长 28.76% 33.88% 18.21% 20.71% 获利能力（%）毛利率 25.94% 25.88% 25.88% 25.76% 净利率 6.34% 7.26% 7.34% 7.53% ROE 7.93% 10.49% 11.40% 12.44% ROIC 7.03% 9.30% 10.23% 11.13% 偿债能力资产负债率（%） 25.68% 30.24% 33.23% 36.58% 净负债比率 - - - - 流动比率 3.22 2.71 2.57 2.42 速动比率 2.30 1.89 1.80 1.69 营运能力总资产周转率 0.91 1.04 1.10 1.12 应收账款周转率 4.24 4.83 4.91 4.89 存货周转率 3.31 3.71 3.71 3.65 每股指标（元）每股收益 0.47 0.62 0.73 0.88 每股经营现金流 0.63 0.50 0.56 0.67 每股净资产 5.78 5.91 6.42 7.10 估值比率P/E 34.64 22.09 18.68 15.48 P/B 2.82 2.32 2.13 1.93 EV/EBITDA 29.42 17.53 13.91 10.88 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产4527.53 4854.41 5741.36 6949.31 货币资金2038.01 2028.97 2425.99 2947.91 应收及预付1176.56 1335.91 1567.55 1898.36 存货1116.34 1286.09 1518.61 1841.05 其他流动资产196.62 203.43 229.22 261.98 非流动资产1038.75 1144.57 1073.06 980.57 长期股权投资573.37 673.37 573.37 473.37 固定资产75.52 76.18 78.57 73.58 在建工程211.12 211.12 211.12 211.12 无形资产8.43 13.50 13.50 13.50 其他长期资产170.32 170.40 196.50 209.00 资产总计5566.28 5998.98 6814.42 7929.88 流动负债1407.84 1789.99 2237.79 2872.67 短期借款0.00 100.00 150.00 200.00 应付及预收385.91 450.13 546.70 733.01 其他流动负债1021.93 1239.86 1541.09 1939.66 非流动负债21.39 24.39 26.39 28.39 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债21.39 24.39 26.39 28.39 负债合计1429.23 1814.38 2264.18 2901.06 实收资本704.06 704.06 704.06 704.06 资本公积1717.81 1717.81 1717.81 1717.81 留存收益1846.53 2105.80 2471.30 2949.56 归属母公司股东权益4110.02 4157.48 4522.98 5001.24 少数股东权益27.03 27.11 27.27 27.58 负债和股东权益5566.28 5998.98 6814.42 7929.88 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入5203.70 6006.56 7024.61 8266.46 营业成本3853.89 4451.87 5206.67 6136.84 税金及附加20.81 24.03 31.61 40.51 销售费用161.19 186.20 210.74 247.99 管理费用302.16 384.42 435.53 495.99 研发费用568.27 660.72 765.68 892.78 财务费用-18.49 -38.51 -35.00 -40.70 资产减值损失-12.80 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益0.04 0.00 0.00 0.00 投资净收益21.56 49.85 56.20 78.53 资产处置收益-0.26 0.00 0.00 0.00 其他收益28.72 76.28 83.59 89.28 营业利润327.94 463.98 549.17 660.86 营业外收入0.14 0.00 0.00 0.00 营业外支出0.55 0.56 0.60 0.80 利润总额327.53 463.42 548.57 660.06 所得税-2.62 27.25 32.91 37.49 净利润330.16 436.17 515.65 622.57 少数股东损益4.44 0.09 0.15 0.31 归属母公司净利润325.72 436.08 515.50 622.26 EBITDA324.51 440.36 530.18 634.85 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报