2026年半年报点评半年度业绩高增，新材料加速布局

滨化股份(601678)[Table_Industry]石油/能源 滨化股份2026年半年报点评 本报告导读： 公司2026年上半年利润同比高增，主业盈利能力提升，新材料项目加速推进。 投资要点： 公司2026H1业绩高增。2026H1公司实现营业收入82.60亿元，同比+12.3%；归母净利润3.44亿元，同比+208.3%；扣非归母净利润2.86亿元，同比实现扭亏；其中，Q2实现营业收入43.37亿元，同比+21.4%、环比+10.6%；归母净利润1.97亿元，同比+1174.6%、环比+34.6%；扣非归母净利润1.67亿元，同比扭亏、环比+39.8%。上半年毛利率约12.7%，同比提升约4.2pct。收入增长主要系子公司滨华新材料新装置稳定运行、产品销量增加，利润增速显著高于收入增速，主要系主营产品价格上升导致公司产品的毛利上升。 产品涨价贡献主要利润增量，一体化优势释放盈利弹性。上半年主要产品价格上涨对毛利贡献5.32亿元、对净利润贡献3.99亿元，是业绩增长核心驱动力；原材料价格变动拖累毛利1.51亿元，销量变化贡献毛利0.07亿元。公司依托自备盐场构建“原盐-烧碱-高附加值耗氯化学品”产业链，同时搭建“丙烷-丙烯-环氧丙烷”和“丁烷-异丁烷-TBA-高纯异丁烯”两条高端碳链，核心原料高度自给，一体化布局有助于降低成本并增强抗风险能力。 “北鲲计划”持续推进，重点项目打开成长空间。碳四下游高附加值产品一体化项目提前75天开车并产出合格异丁烯、二异丁烯；24万吨/年聚醚项目进入招采阶段，260MW源网荷储一体化项目持续推进。电子化学品方面，Semi G5级电子级氢氟酸已向国内领先半导体企业稳定供货，6N级高纯氟化氢实现稳定量产；阳信高端电子化学品基地全面开展土建，6N级高纯氯气、高端剥离液等项目稳步推进。公司7月登陆港交所，募集资金净额约11.60亿港元，为高端电子化学品、新能源及海外业务拓展提供资金支持。 氯碱老牌谋新变，港股启航拓未来2026.06.11项目达产顺利，多种产品产量创历史新高2026.05.04 风险提示：行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666