广发汽车：乘用车内需细分赛道及超额利润挖掘观点

该研报指出未来乘用车内销的超额利润主要来源于供需错配的高附加值细分市场，特别是掌握串并联混动技术的车企，可通过个性化产品赚取超额利润。报告重点分析了摩托车和全球性能车两个细分赛道，以及串并联混动技术的稀缺性和区域适应性。

摩托车赛道中，大排量摩托车销量持续上涨，消费者愿意为具备驾驶体验的个性化产品支付溢价，满足身份认同和情感归属需求。性能车赛道如奔驰大G、宝马M系列等，凭借核心技术、专属圈层文化，可穿越能源周期，消费者也愿意为其支付溢价。这两个赛道都体现了消费者对个性化产品的需求增长。

报告重点分析了串并联混动技术，认为这是三种混动技术路线中技术壁垒最深、供给最稀缺的路线。掌握该技术需要兼具传统发动机、变速箱技术积累与新能源三电系统整合调校能力。目前国内仅吉利、长城、比亚迪、奇瑞四家车企掌握该技术，供给受限，具有较高超额利润潜力。

串并联混动技术在特定场景下表现优异，如在四川、贵州等有高速长途爬坡需求的地区，其份额更高。高速超车等场景下动力性能优势更易被感知，区域适应性更广。目前市场上掌握该技术的车企有限，供给受限，但消费者对高性能、个性化产品的需求持续增长，为该技术路线提供了发展空间。

研报提示消费者需求处于动态变化中，未来智能座舱等新细分方向可能成为新的技术壁垒。此外，技术路线的快速迭代和市场反馈的不确定性也可能影响投资收益。投资者需持续跟踪相关技术落地及市场反馈，评估不同技术路线的长期发展潜力。