广发汽车乘用车出海系列观点重申

一、核心要点

1. 内需端：2026年第三季度乘用车内需同比降幅逐月收窄，第四季度有望转正。预计2027年上半年景气度向上，销量维持在2100万辆左右，主要支撑因素包括剩余以旧换新资金、纯电优质供给增加、油价企稳。短期市场触底反弹，中期无需过度担忧。
2. 出海端：2026年6月乘用车出口超90万辆，同比增80%（新能源51万辆增159%，燃油车40万辆增30%）。上半年累计出口443万辆，同比增72%（新能源230万辆增128%，占比52%），出口占批发比例近35%，同比提升16个百分点。7月出口环比增长，全年预计超900万辆，同比增近50%。自主品牌出口750万辆，拉动批发增速约15%，海外收入和盈利对国内市场支撑作用显著。

二、投资线索

1. 推荐标的：海外增长快、空间足的吉利汽车；受益海外新能源向上的比亚迪；海外利润占比高的奇瑞汽车；关注海外销量快速增长的领跑汽车。
2. 吉利催化：下半年新平台纯电新车上市、海外高端化出口兑现、极客5座版本发布提升高端稳定性。
3. 比亚迪基本面：国内兆瓦闪充车型爬坡、高端化占比提升，Q2有望结束连续4个季度净利润同比负增长，Q3-Q4随出口增长改善业绩。上半年因航运紧张出口增速受约束，后续随渠道扩张持续向上。
4. 奇瑞出口：上半年出口超110万辆，全年预计破200万辆，出口贡献业绩，渠道布局完善，有望充分享受海外红利，业绩或超预期。

三、风险与关注

1. 海外风险：欧盟IAI法案、插混超额关税政策约束，车企需加快海外产能布局，提升本地化率。
2. 2027年出口：保守假设下仍有10%以上增速，核心跟踪海外终端实销及重点车企库存情况。
3. 市占率空间：欧洲市场当前市占率9%，稳态或达30%；亚洲非日韩印市场市占15%、北美非美国市占10%、南美20%、大洋洲超25%、俄罗斯约50%，除俄罗斯外仍有提升空间，但渠道数量较日韩系少。