2026年中报点评：AI高速光互联需求提速，垂直整合打开成长空间

核心观点与关键数据

• AI算力需求持续释放，数据与接入业务打开成长空间：2026H1公司数据与接入业务收入43.10亿元，同比增长16.01%，毛利率23.57%。公司产品覆盖400G、800G、1.6T高速光模块，并布局LRO/LPO、OCS及NPO/XPO等下一代高速光互联方案，有望成为后续重要增长动力。
• 传输业务保持高速增长，相干产品持续完善：2026H1公司传输业务收入22.83亿元，同比增长50.51%，毛利率28.83%。产品覆盖光放大器、WSS、波分复用器以及400G、800G DCO可插拔相干光模块等，主要应用于城域网、骨干网及数据中心互联，有望继续提供稳定增长支撑。
• 芯片—器件—模块垂直整合，募投扩产强化长期竞争力：公司具备从FP、DFB、EML、VCSEL、PD、APD等核心光芯片，到光器件、高速光模块及子系统的垂直整合能力。2026年公司推进算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目、高速光互联及新兴光电子技术研发项目，增强规模化交付及产品迭代能力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年公司营业收入分别为171.87/256.96/363.91亿元，同比增长44.1%/49.5%/41.6%；归母净利润分别为16.42/29.62/44.83亿元，同比增长73.5%/80.4%/51.3%；EPS分别为1.98/3.58/5.41元。
• 估值：按照股价173.61元计算，对应PE分别约为88/49/32倍，高于可比公司平均水平。
• 投资建议：公司具备较强的光通信全产业链能力，并持续受益于AI高速光互联需求增长，但当前估值已较充分反映未来成长预期，审慎起见，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示

• AI算力及数据中心建设不及预期风险
• 高速光模块产品放量不及预期风险
• 市场竞争加剧风险
• 供应链及关键原材料风险
• 海外市场及汇率波动风险
• 盈利预测不及预期风险