2026年半年报点评双靶小核酸深度布局，营收结构持续优化

双靶小核酸深度布局，营收结构持续优化 glmszqdatemark2026年09月03日 前沿生物中期业绩公告：公司上半年实现总营业收入3.13亿元，同比增长434.27%；利润总额达到1.49亿元，同比扭亏为盈。扣非归母净利润1.28亿元，经营活动现金流净额1.81亿元由负转正，盈利质量较高。 推荐维持评级当前价格：17.01元 业绩高增长主要系2026年2月公司与GSK达成两款小核酸管线全球独家授权合作，本期确认授权许可收入2.77亿元，该笔收入直接拉动营收规模扩张并推动业绩扭亏，同时大幅优化了公司经营性现金流，为后续研发投入提供充足资金支撑。 与GSK达成两款小核酸管线全球独家授权，双靶小核酸布局全面。公司构建小核酸递送与双靶点分子设计两大核心技术能力，自主开发ACORDE肝外递送技术，已在肌肉、脂肪、心脏等组织完成概念验证。 公司与GSK达成两款小核酸全球独家授权，首付款加里程碑合计超10亿美元，完成创新成果的国际化输出。其中一款小核酸FB7013进入I期临床。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn分析师胡偌碧 公司小核酸管线重点布局心血管-肾脏-代谢综合征（CKM）等临床需求广阔的疾病领域。研发端选择具备病理协同调控效应的靶点组合，推动管线从传统单靶点小核酸药物向双靶点小核酸药物迭代升级。在双靶点小核酸药物布局方面，公司已形成覆盖代谢、心血管、肾脏等领域的差异化产品矩阵，核心在研产品包括：针 对ASCVD的FB7023（PCSK9/Lp(a)）、 针 对MASH的FB7033（HSD17B13/CIDEB）、针对肾病的FB7013和FB7011，以及其他疾病领域的早研产品。 执业证书：S0590525120011邮箱：huruobi@glms.com.cn 分析师郭广洋执业证书：S0590525120010邮箱：guoguangyang@glms.com.cn 公司三线布局，持续构筑自身核心竞争优势。2026年上半年，公司围绕“长效抗HIV药物+新技术小核酸药物+高端仿制药”核心战略。艾可宁®稳定贡献营收底盘，FB3002已获批上市，FB4001处于技术审评阶段。公司以小核酸为核心主线、以抗病毒为基础支撑、以高端仿制药为稳健补充，持续构筑自身核心竞争优势。 投资建议：前沿生物商业化稳步推进，并在前沿赛道双靶小核酸领域广泛布局。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为4.18/2.81/3.35亿元，同比增速为239%/-32.8%/19.1%；归母净利润分别为0.25/-0.99/-0.88亿元；EPS分别为0.07/-0.26/-0.24元；PS分别是15/23/19倍。考虑到小核酸药物赛道目前正处于快速发展的阶段，我们看好公司小核酸药物的前瞻布局。维持“推荐”评级。 相关研究 风险提示：候选药物研发不及预期的风险；相关技术迭代的风险；商业化不及预期的风险；核心人才流失的风险。 1．前沿生物-U（688221.SH）2025年年报及2026年一季度业绩点评：2026年Q1扭亏为盈，小核酸出海GSK国际化加速-2026/04/302．前沿生物-U(688221.SH)事件点评：与GSK达成2个小核酸合作，有望谱写全球发展新篇章-2026/02/253．前沿生物-U（688221.SH）事件点评：商业化稳步推进，小核酸药物即将进入临床-2026/01/07 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室