交付节奏拖累短期业绩，商业航天+无人系统蓄势中长期增量

核心观点：公司短期业绩承压主要因产品交付节奏拖累，但毛利率逆势提升、净利率同比下降，费用率上行吞噬利润，经营现金流同比改善。存货和合同负债增长预示下半年交付提速，无人系统出口持续增长，测运控平台与激光终端产能稳步推进。

关键数据：

• 2026H1营业收入45.30亿元，同比-22.19%；归母净利润0.41亿元，同比-76.63%；扣非归母0.23亿元，同比-84.90%。
• Q2营收26.87亿元，同比-34.80%、环比+45.82%；归母净利润0.09亿元，同比-93.53%。
• 毛利率21.85%，同比+1.34pct；销售净利率0.64%，同比-2.03pct。
• 期间费用率20.24%，同比+3.3pct；期间费用9.17亿元，同比下降约7%。
• 经营活动现金流净额-23.46亿元，同比改善30.41%。
• 存货244.93亿元，较期初增长7.55%；在产品199.89亿元，较期初增长10.22%。
• 合同负债21.97亿元，较期初增长3.45%。

研究结论： 公司作为航天电子信息及测控领域龙头，短期业绩承压不改其市场地位。受无人机出口、商业航天放量等牵引，下半年有望在多领域实现突破。维持2026-2028年归母净利润预测分别为3.41/4.45/6.00亿元，维持“优于大市”评级。

风险提示：技术迭代不及预期；市场需求不及预期；传统主业竞争加剧。