交付节奏影响短期业绩，新兴领域布局提速

业绩简评

公司25Q1实现营收4.22亿（同比-27.0%，环比+7.5%），归母净利润0.43亿（同比-23.2%，环比+4.1%）。主要受国内客户交付节奏调整影响，航空锻件收入同比减少。

经营分析

1. 业绩短期承压：受国内客户交付节奏调整等因素影响，航空锻件收入下降，但环比有所回升。
2. 成本控制与利润率：毛利率为26.2%（同比-0.02pct，环比+2.0pct），净利率为10.2%（同比+0.5pct，环比-0.3pct）。期间费用率13.2%（同比+2.8pct，环比+3.5pct），其中研发费用率3.8%（同比+0.4pct，环比-0.9pct）。
3. 备货备产与订单：截至25Q1末，合同负债306万（较24Q4末减少10.5%），预付账款9375万（较24Q4末增加19.4%）。存货9.49亿（较24Q4末增加6.8%），积极备货生产。固定资产8.52亿（较24Q4末减少0.9%），在建工程2.15亿（较24Q4末增加45.8%）。经营性净现金流3601万元（较24Q1增长8306万元）。24年末在手订单+长协预估合计48.48亿元，为稳定发展夯实基础。

市场布局与发展

1. 多元化市场：国际市场收入和订单双增长，毛利率提升至25.89%（+3.14pct）。
2. 国产大飞机配套：作为Leap-1C环锻件核心供应商，多个件号市场占有率全球领先，深度参与CJ1000/2000发动机配套研制。
3. 新兴领域：加速布局燃气轮机、核电、氢能、海洋装备等，核电领域完成多家供应商准入认证，海洋装备参与深海项目配套。

盈利预测与评级

预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为2.41/3.09/3.94亿（同比增长27.9%/28.0%/27.7%）。当前股价对应PE估值为25/19/15倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场拓展与竞争加剧的风险；主要原材料价格波动的风险。