2026年中报点评：业绩符合我们预期，具身智能业务获阶段性进展

2026年中报点评：业绩符合我们预期，具身智能业务获阶段性进展 2026年09月02日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师郭雨蒙 执业证书：S0600525030002guoym@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营收24.28亿元，同比+15.86%；归母净利润2.38亿元，同比+18.48%；扣非归母净利润2.03亿元，同比+14.86%。 ◼分季度来看：2026Q2实现营收12.10亿元，同/环比分别+15.27%/-0.73%；归母净利润1.13亿元，同/环比分别+7.19%/-10.09%；扣非归母净利润0.89亿元，同/环比分别-6.45%/-21.36%。 市场数据 收盘价(元)11.30一年最低/最高价10.25/22.45市净率(倍)1.41流通A股市值(百万元)13,059.51总市值(百万元)13,059.51 ◼从盈利能力看：2026Q2毛利率22.53%，同/环比分别-0.22/-0.38pct；归母净利率9.30%，同/环比分别-0.70/-0.97pct。 ◼从费用率看：2026Q2期间费用率13.15%，同/环比分别+4.69/+2.61pct。其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.23/+1.10/+0.20/+3.15pct。其中，财务费用26Q2同比增加3550万元，26H1同比增加3916万元（主要源于汇兑损益同比增加6956万元）。此外，公司持续加大研发投入，26H1研发投入同比+13.4%、Q2同/环比分别+19.34%/+32.55%。 基础数据 每股净资产(元,LF)8.04资产负债率(%,LF)27.47总股本(百万股)1,155.71流通A股(百万股)1,155.71 ◼2026H1分业务来看：我们将业务拆分为汽车和其他类：1）汽车类收入19.40亿元，同比+13.76%，毛利率16.56%，同比-1.38pct；2）其他类（含储能等）收入4.89亿元，同比+25.00%，毛利率47.17%，同比+8.67pct。 ◼储能业务有望成为公司核心增长点：产品覆盖储能电池壳体、散热模组壳体及结构支架等，围绕轻量化、结构集成和散热效率持续拓展客户与产品矩阵。2026H1储能相关收入2.90亿元（不含模具），毛利率46.42%。随着项目爬坡，公司预计下半年储能业务仍有望延续放量。 相关研究 《旭升集团(603305)：2025年年报点评：25年储能业务实现量利齐升，静待海外产能&新兴业务兑现业绩》2026-04-24 ◼全球化战略有序推进：截至26H1，墨西哥基地新客户项目导入顺利，产量爬坡、良率效率及本地化采购持续改善；泰国基地已完成厂房基础建设，正推进设备安装调试、产线导入和运营筹备，公司有望凭借“中国+北美+东南亚”三地产能的布局辐射全球汽车市场。 《旭升集团(603305)：2025年三季度报点评：25Q3业绩同比高增，储能+出海步入收获期》2025-11-02 ◼具身智能获阶段性进展：截至26H1，公司在客户拓展、产品验证、样件交付及小批量量产均取得阶段性进展。 ◼盈利预测：考虑到下游乘用车市场需求出现下滑，我们将公司2026-2028年收入下调至51.85/59.09/68.48亿元（原为53.59/62.02/72.69亿元）；但考虑到公司高毛利的储能业务正逐步放量，因此我们维持对公司2026-2028年归母净利润分别为5.23/6.47/7.45亿元的预测，当前市值对应2026-2028年市盈率分别为25/20/18倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：下游乘用车需求不及预期；原材料上涨超预期；新兴业务开拓不及预期；海外产能落地不及预期。 内容目录 1. 2026H1收入&利润实现双增..............................................................................................................42.盈利预测..............................................................................................................................................63.风险提示..............................................................................................................................................6 图表目录 图1：公司分季度营收（亿元）及YoY..............................................................................................4图2：公司分季度归母净利润（亿元）及YoY..................................................................................4图3：公司分季度毛利率及归母净利率情况.......................................................................................5图4：公司分季度费用率情况...............................................................................................................5图5：公司分业务收入（亿元）及YoY..............................................................................................6图6：公司分业务毛利率.......................................................................................................................6 1.2026H1收入&利润实现双增 业绩表现：公司2026H1实现营收24.28亿元，同比+15.86%；归母净利润2.38亿元，同比+18.48%；扣非归母净利润2.03亿元，同比+14.86%。单季度看，2026Q2实现营收12.10亿元，同比+15.27%、环比-0.73%；归母净利润1.13亿元，同比+7.19%、环比-10.09%；扣非归母净利润0.89亿元，同比-6.45%、环比-21.36%。收入端延续双位数增长，但费用率上升使Q2利润增速低于收入增速。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 盈利能力：2026H1毛利率22.72%，同比+0.95pct；归母净利率9.79%，同比+0.22pct。2026Q2毛利率22.53%，同比-0.22pct、环比-0.38pct；归母净利率9.30%，同比-0.70pct、环比-0.97pct。Q2期间费用率13.15%，同比+4.69pct、环比+2.61pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为0.61%、5.16%、5.84%、1.54%，同比分别+0.23、+1.10、+0.20、+3.15pct。 26H1汇兑影响利润增速，研发投入持续加大。26H1财务费用同比增加3916万元（Q2同比增加3550万元），主要源于汇兑损益同比增加约6956万元；26H1销售费用增加主要系业务拓展及职工薪酬增长。此外，公司持续加大研发投入，26H1达1.24亿元，同比+13.4%、Q2同/环比分别+19.34%/+32.55%，持续用于储能、具身智能、半固态镁合金等业务的研发。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 为便于比较，我们将公司业务拆分为汽车类和其他类：2026H1汽车类实现收入19.40亿元，同比+13.76%，毛利率16.56%，同比-1.38pct；其他类（包含储能、模具及其他业务）实现收入4.89亿元，同比+25.00%，毛利率47.17%，同比+8.67pct。按当期细分披露，储能类收入2.91亿元、毛利率46.42%，模具类收入1.09亿元、同比+251.42%、毛利率同比+2.75pct至52.45%。 储能业务已逐步成为公司收入核心增量：2025年公司储能收入5.69亿元，同比+96.47%，毛利率40.28%，同比+11.68pct，实现量利齐升。2026H1储能相关收入2.90亿元（不含模具），产品覆盖储能电池壳体、散热模组壳体及结构支架等，围绕轻量化、结构集成和散热效率持续拓展客户与产品矩阵；随着项目爬坡，公司预计下半年储能业务仍有望延续放量。 “国内+东南亚+北美”三地布局：截至26H1，公司墨西哥基地新客户项目导入顺利，部分项目继续投入，产量爬坡、良率效率及本地化采购持续改善，主要服务北美新能源汽车和储能客户；泰国基地已完成厂房基础建设，正推进设备安装调试、产线导入和运营筹备，未来将重点布局新能源汽车关键零部件、铝镁合金智能机械部件及机器人相关产品，公司全球产能逐步形成“中国+北美+东南亚”格局。 具身智能业务取得阶段性进展：公司基于铝镁合金材料研发、产品设计仿真、半固态注射成型和精密加工能力，布局执行器壳体、躯干结构件、胸腔部件等具身智能产品，截至26H1,客户拓展、产品验证、样件交付及小批量量产均取得阶段性进展。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.盈利预测 考虑到下游乘用车市场需求出现下滑，我们将公司2026-2028年收入下调至51.85/59.09/68.48亿元（原为53.59/62.02/72.69亿元）；但考虑到公司高毛利的储能业务正逐步放量，因此我们维持对公司2026-2028年归母净利润分别为5.23/6.47/7.45亿元的预测，当前市值对应2026-2028年市盈率分别为25/20/18倍，公司储能业务增速可观，与具身智能业务共同为公司带来第二增长点，“国内+北美+东南亚”三地布局辐射全球，因此我们维持“买入”评级。 3.风险提示 下游乘用车需求不及预期。公司主要下游为乘用车，若乘用车需求不及预期，则会对公司核心主业造成冲击、对公司收入与利润造成直接负面影响。 原材料上涨超预期。公司主要原材料为铝锭，若铝锭价格持续上涨，则会对公司盈利能力造成直接负面影响。 新兴业务开拓不及预期。储能及具身智能业务为公司布局的新兴产业，若上述业务开拓不及预期则会影响公司收入和利润水平。 海外产能落地不及预期。公司海外工厂包括泰国和墨西哥工厂等，若产能落地不达预期则会影响相关订单兑现进度，进而对公司未来收入和利润造成负面影响。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内