2026年半年报点评发动机业务稳定向好，弹药业务承压

发动机业务稳定向好，弹药业务承压。
公司2026年半年度报告显示，实现营业收入3.84亿元（同比-8.02%），归母净利润0.59亿元（同比-23.41%）。其中，Q2单季度营收2.29亿元（同比-21.81%），归母净利润0.39亿元（同比-18.81%）。发动机板块营收增长60%，成为核心业务支柱。航天经纬完成产能升级改造，产能大幅提升，2026H1营收/净利润同比+60.1%/+71.1%。动力模块建设项目已全面开工，将有效扩充固体动力模块核心产能。弹药业务受需求影响，先锋公司/九江国科营收同比-59.77%/-54.76%，成为业绩下滑核心因素。2026H1末，公司弹药装备类产品主要包括军方定型列装批产产品20型，型号研制项目27项。股权激励要求2026H2扣非归母净利润1.54亿元，与2025H2持平。若需求反转，2026年激励更易完成。
投资建议：公司为导弹发动机核心标的，子弹弹药品类齐全。预测2026-2028年公司整体收入分别为12.88/18.94/24.60亿元（同比-8.7%/47.1%/29.8%），归母净利润分别为2.47/3.67/4.99亿元（同比0.2%/48.6%/35.8%）。对应2026年9月1日收盘价，2026-2028年PE分别为42/28/21倍，维持“推荐”评级。
风险提示：国内防务需求不及预期；军贸市场拓展不及预期；行业竞争加剧。