华福食饮元祖食品2026秋季投资策略会纪要

核心要点

• 业绩表现：2026年上半年营收7.5亿元，同比降9.7%；毛利率61.31%，同比持平；净利润亏损，主要因员工调薪、广告投入增加。
• 门店拓展：截至6月30日门店共805家，采用稳健拓店策略，重点推进低成本的非标门店（移动售卖车、集装箱店、商场多金店）。
• 线上业务：线上营收占比超70%，私域微信小程序占线上营收50%以上，抖音线上营收同比增长100%。
• 产品研发：2025年平安果蛋糕春节后一周出库量突破100万只，同比翻倍；2026年产品研发方向主打咸口，将推出青柠芝士味铜锣烧、黑芝麻山药咸糕等新品。

风险与关注

• 节庆依赖：销售对节庆礼盒依赖度高，2026年中秋促销期较去年延后10天，可能对当期业绩产生一定影响。
• 市场竞争：烘焙行业低价产品、跨界品牌分流市场份额，元祖股份坚持精致礼品定位，不打价格战，通过推出100元左右的低价礼盒覆盖中低端市场。

其他关键信息

• 会员体系：会员量达1450万，30-50岁会员占比超60%；会员体系分银卡、金卡、黑卡，其中银卡会员占比超90%，黑卡客单价约1200元，银卡客单价约300元。
• 合同负债：90%为储值卡未核销余额，2026年上半年储值卡业绩增长但收入未转化，产生约5000万元落差。
• 成本控制：原材料成本稳定，通过供应商优化、替代供应商布局控制成本；人工成本方面，2025年三季度起一线员工基本工资上调增加2000万元成本；冷链运输成本纳入营业成本，成本稳定。
• 股东回报：2025年分红率超100%、股息率超5%，2026年若经营稳定，计划维持80%以上分红率，今年分红视当期营收情况而定。
• 非标门店：非标门店单店模型更健康，标准门店前期投入约100万元，非标门店投入仅几万元至20多万元，盈亏平衡点仅1000-2000元/天，回收期更短，集中布局成都、上海等旅游城市。