华福农业 神农集团 与时偕行-华福证券2026秋季经济与投资策略会

华福农业神农集团研报显示，2026年上半年整体亏损8.1亿元，Q2单季亏损1.6亿元环比明显收窄，7月完全成本降至12元/公斤，Q2末资产负债率约40.7%，公司判断为暂时性，下半年猪价回升后有望回落至40%以下健康区间。公司计划严格落实国家产能调控政策，调后在建工程进度、暂停部分项目。2026年完全成本目标为11.5元/公斤，当前已达11.7-11.8元/公斤，原料价格上涨将通过套保、配方替代等方式应对。除食品深加工处于战略亏损阶段外，其余板块基本持平，2026年屠宰量预计较2025年上升约10%。华福农业团队认为公司成本仍有下降空间，有望实现盈利改善。

报告判断下半年猪价底部回升但幅度有限，行业将严格落实国家产能调控政策，调后在建工程进度、暂停部分项目。公司计划通过套保、配方替代等方式应对原料价格上涨，2026年完全成本目标为11.5元/公斤。食品深加工板块处于战略亏损阶段，其余板块基本持平，2026年屠宰量预计较2025年上升约10%。整体看，行业面临成本控制与产能调控的双重挑战，但公司通过精细化管理有望改善盈利能力。

报告重点分析了华福农业神农集团的经营及财务表现、行业判断与产能调控、成本控制与目标、非养殖板块情况及研究结论。在经营方面，上半年亏损收窄，成本下降，资产负债率暂时性升高；在行业方面，下半年猪价底部回升但幅度有限，需落实产能调控；在成本控制方面，目标降至11.5元/公斤，通过套保、配方替代应对上涨；非养殖板块除食品深加工外基本持平，屠宰量预计上升；研究结论认为公司成本下降空间大，有望改善盈利。

当前市场判断华福农业神农集团上半年亏损收窄，Q2单季亏损环比明显收窄，7月完全成本降至12元/公斤，资产负债率约40.7%但公司判断为暂时性。下半年猪价有望回升但幅度有限，公司将落实产能调控政策，调后在建工程进度、暂停部分项目。成本控制目标为11.5元/公斤，当前已达11.7-11.8元/公斤，原料上涨将通过套保、配方替代应对。食品深加工板块处于战略亏损阶段，其余板块基本持平，屠宰量预计上升约10%。市场关注公司成本下降空间及盈利改善潜力。

研报提示的风险包括：猪价回升幅度有限可能影响盈利改善速度；产能调控政策执行可能影响在建工程进度和投资回报；原料价格上涨若套保效果不佳可能加大成本压力；食品深加工板块长期战略亏损可能拖累整体业绩；公司成本下降空间能否充分挖掘存在不确定性。此外，行业竞争加剧和疫病风险也可能对公司经营产生影响。需关注公司如何通过精细化管理应对上述风险。