出版行业半年报总结：蓄势聚能，笃行致远

出版行业半年报总结：蓄势聚能，笃行致远

核心观点

2026H1出版行业营收587.4亿元，同比减少10.1%；归母净利润67.8亿元，同比减少17.3%，延续2026Q1的下降趋势。收入端在教辅征订监管保持严格、一般图书消费复苏偏弱情况下持续承压，利润端还受教材教辅收入结构调整、毛利率下降因素影响，承压更为明显。行业短期维度仍受教辅监管、一般图书景气度偏弱等因素影响处于承压状态，但中长期维度伴随后续教辅征订逐渐进入常态化监管阶段，出版市场景气度有望在强化新品研发以及渠道优化、销售模式升级推动下，逐步企稳回暖。出版赛道攻守兼备。

业绩表现

• 出版行业整体：2026H1营收587.4亿元，同比减少10.1%；归母净利润67.8亿元，同比减少17.3%。
• 央企出版集团：收入及利润受一般图书大盘整体下行影响有所承压，中国科传毛利率达31.0%，盈利能力具备韧性。费用率有所提升，账上现金较为充足。
• 地方国企出版集团：收入端延续承压状态，归母净利润同减19.7%，主要因教材教辅收入下降及毛利率下降。管理费用率略有提升，账上现金保持充沛。分红金额保持稳健，部分公司分红比例具备提升空间。
• 民营出版公司：业绩分化显著，中文在线收入增长向好，利润改善明显。费用率分化，荣信文化销售费用率提升主要因AI剧及原版图书业务费用增加。

估值与收益

• 出版行业估值：2026Q2出版板块PE（TTM）为17.7X，PS（TTM）仅为1.9X，明显低于传媒板块平均水平，具备较高配置性价比。
• 收益率表现：2025年收益率达-8.3%，回撤控制较好；2026H1收益率位列传媒板块第一。

投资建议

• 防守维度：建议关注区域优势显著，渠道价值有望持续挖掘的国有出版公司：中原传媒、南方传媒、山东出版、中南传媒、浙版传媒、长江传媒、凤凰传媒、新华文轩、皖新传媒、时代出版、中文传媒、城市传媒等。
• 进攻维度：
  • 媒体资产储备较多，垂类内容优势明显的公司：中国科传、中信出版、南方传媒、中国出版、凤凰传媒、读者传媒等。
  • 优质IP内容储备充足、IP运营变现方式成熟的出版公司：荣信文化、中文在线、中信出版、掌阅科技、果麦文化、新经典、读客文化。
  • AI+教育布局领先的相关标的：南方传媒、世纪天鸿、中原传媒、皖新传媒。

风险提示

• 文化监管端的政策风险。
• 国有传媒企业优惠政策变动。
• 短视频直播电商图书折扣力度加大。
• 研报使用的信息数据更新不及时的风险。