申洲国际是亚洲最大的纵向一体化针织制造商,定位于中高端服饰制造,面向全球下游市场,客户以海内外头部品牌商为主,其中运动类客户居多。公司订单:库存周期带动客户订单需求改善,2024Q1服饰制造公司普遍在低基数下同比呈现良好的增长。公司产能:海外/国内基地产能利用率均基本达100%,有望带动后续毛利率逐步提升。公司春节后招工计划顺利推进,产能扩充+利用率同比提升有望带动公司2024年产量同比增长10%~20%。公司强化一体化、国际化产业链竞争优势,行业格局优化,龙头持续受益。我们预计2024~2026年公司净利润分别为56.0/64.3/72.5亿元,对应2024年PE为20倍;我们认为公司对应合理PE约为25倍,对应空间为20%~25%,维持“买入”评级。