2026年半年报点评扣非归母同增11%，毛利率环比提升、费用率同比下降

美埃科技2026年半年报点评

核心观点
美埃科技2026年半年报显示，扣非归母净利润同比增长11%，毛利率环比提升，费用率同比下降，盈利能力边际改善。归母净利润同比转负主要受2025年收购捷芯隆产生的负商誉影响，非经常性损益同比减少，主业经营质量真实改善。

关键数据

• 营业收入：10.79亿元（同比+15.5%），归母净利润：0.83亿元（同比-14.9%），扣非归母净利润：0.83亿元（同比+11.1%）。
• 毛利率：28.35%（同比+0.71pct），期间费用率：16.35%（同比-0.70pct）。
• 存货：6.55亿元，合同负债：3.02亿元（较2025年12月31日增长12.3%）。
• 存货周转及合同负债增长支撑下半年收入确认。

业务分析

• 收入增长依赖“其他业务”放量（同比+209%），主业（风机过滤单元、过滤器及洁净室墙顶系统）收入同比-5.6%，但毛利率提升3.1pct至31.4%。
• Q2营收增速较Q1明显回落（Q1同比+44.5%，Q2同比+0.5%），预计与下游半导体项目验收及收入确认节奏后移有关。

财务表现

• 毛利率逆势提升，单季改善明显（26Q1：26.6%，26Q2：29.7%）。
• 费用率现拐点，规模效应显现（26Q1：17.65%，26Q2：15.4%）。
• 利润总额同比-8.7%，主要受信用减值与汇兑损失拖累。

战略布局

• 增量赛道：通过美开深控布局海外防爆除尘系统，前瞻布局固态电池洁净车间，拓展过滤器存量替换市场。
• 产业链整合：收购捷芯隆部分股权（美埃香港控股18.36%股权，提升至86.75%），增持美埃（南京）新材料、南京美赫半导体、美诠（南京）环保少数股权。
• 海外布局：已切入全球核心半导体供应链，通过多家国际一线晶圆厂等认证，在东南亚、南亚、北美、欧洲完成布局，美国和匈牙利子公司逐步获取订单。

盈利预测与投资评级

• 维持2026-2028年归母净利润预测2.9/3.5/4.2亿元，PE分别为32/26/22倍，维持“买入”评级。

风险提示
下游行业资本开支不及预期、应收账款风险、竞争加剧等。