电网板块26H1业绩总结：把握设备出海主线，关注国内边际修复

一、财务分析 电网板块2026年上半年营收持续增长，盈利同比承压但环比修复。将板块划分为6个细分环节（高压设备、中压设备、低压电器、电表类、二次设备及智能化、通用性装置材料），65家重点公司实现营收3272亿元（同比+15%），归母净利润224亿元（同比+1%）。各环节盈利分化，高压设备、低压电器、二次设备盈利较高，中压设备、电表类承压显著但环比改善。营运能力整体改善，低压电器效率提升最显著，高压设备与通用装置及材料存货增加。资本开支微增，高压设备扩产积极（同比+23%），低压电器需求放缓，中压设备、电表、通用装置及材料收缩。

二、持仓分析 电网设备行业市值2026年二季度达1.8万亿元（同比+47%），公募基金重仓持股比例达0.8%（同比+0.4pct）。思源电气、宏发股份、特变电工、金盘科技、四方股份等受机构青睐，涉及出海、细分行业龙头、数据中心等领域。

三、出海 全球电网投资加速（IEA预计2026年增速达17%），北美受政策影响情绪，国际电力设备龙头表现强劲，国内出口数据持续高增。北美变压器需求旺盛依赖进口，国内厂商有望受益订单外溢。日立能源、西门子能源、GEV等国际龙头财报表现强劲，订单大幅增长。国内变压器、高压开关出口同比+31%/+25%，电力变压器出口同比+35%，智能电表出口转正。金盘科技、伊戈尔、神马电力等加速海外布局，AIDC需求爆发。

四、国内 电网投资持续高增，特高压&配用电环节景气回升。三大电网“十五五”投资规划超5万亿元，26H1国网/南网固定资产投资同比+13%/+15%。特高压26年以来已核准“一直三交”，设备招标金额达293亿元（超24/25年）。主网前3批招标暂时承压，全年有望维持高位。配网、电表价格回升，预计Q3开始盈利修复。26H1国网招标2515亿元物资（同比+21%），上市公司中标同比+25%，头部企业份额持续领先。

五、投资建议 聚焦电力变压器需求放量与AIDC供电架构变革，关注国内预期修复。推荐方向：①电力变压器出海（思源电气、金盘科技等）；②AIDC相关（SST新技术、电路元器件升级，金盘科技、四方股份等）；③国内特高压招标提速，电表&配网价格回暖（平高电气、中国西电等）。

六、风险提示 电网投资不及预期、新能源装机建设不及预期、电力政策效果不及预期、下游需求不及预期、原材料价格上行。