一、2024年行业整体总结：多元需求发展延续，海外网外带来新机遇
- 行业需求多元化发展：电网设备板块的网内、网外、海外需求多元化发展，国家电网和南方电网的电网投资规模持续增长，国内光伏、风电、核电装机量提升，以及电力设备出口金额增长，共同推动行业需求扩大。重点企业加速拓展非电网业务，网外和海外新增订单增速已超过网内。
- 2024年行业行情复盘：出海和特高压两条主线走出独立强势行情。出海方面，欧盟电网升级投资计划点燃行情，海外龙头业绩持续强劲；特高压方面，市场对相关标的业绩释放较为乐观。
二、展望2025：特高压亟待加速、出海&主网&配网延续增长态势
- 出海：全球电网投资长期趋势不变，预计2025年将超过4500亿美元。变压器、高压开关、智能电表等设备景气延续，海外设备仍面临供需错配局面。看好在海外产能和渠道布局领先的出口龙头企业。
- 国网整体招标情况：预计2025年国家电网投资6600-6700亿元，同比增长约10%。投资方向按紧迫性排序为：特高压项目＞配网设备＞输变电项目。
- 特高压（国网）：2024年特高压开工和招标节奏相对较慢，2025年预计开工5条特高压直流线路，“十五五”期间有望保持高投资强度。
- 主干网（国网）：2024年输变电设备招标稳健增长，预计2025年投资维持高基数，后续增量投资主要来自500kv/750kv电站建设、扩建和技改。
- 配网（国网）：配网政策密集出台，设备更换升级需求强烈。2025年有望延续高速增长。
- 电表（国网）：2024年电表招标总量同比+25%，新一轮替换高峰有可能延续至2026年及以后，2025年招标数量/金额/产品单价有进一步上修可能。
- 南方电网：侧重主网架优化/城乡配电网升级/电表产品，25年有望维持高投资强度，带动相关设备需求增长。
三、投资建议和相关标的
- 投资建议：把握出海、特高压、配用电三条主线。
- 主线1——电网出海：看好在海外市场产能、渠道布局领先，具备客户基础、竞争优势的电力设备出口龙头企业。
- 主线2——特高压和主干网：关注特高压核准开工加速和企业业绩兑现的共振时点，以及重点企业网内横向品类扩张和纵向更高电压等级突破进展。
- 主线3——配用电：市场对配网投资力度加大，头部企业业绩逐步兑现将验证此点。
- 相关标的：根据主线分别列出了相关公司排序和25年重点跟踪内容。
四、风险提示
- 电网投资不及预期、新能源装机建设不及预期、电力政策效果不及预期、下游需求不及预期、原材料价格上行。
