电网设备板块2024年半年报总结：细分板块表现突出，关注特高压/出海双主线

行业回顾与数据总览

• 细分板块超额明显：特高压、智能电表（出海）、变压器（出海）三个细分方向相对于申万电网设备指数超额收益明显。
• 数据总览：国家电网追加全年投资至6000亿元，主要投向特高压及配电领域。国网已公布多批次特高压、输变电、计量设备招中标情况，其中特高压前三批次设备招标额91.90亿元，核心设备占比高；新开工多条特高压线路；输变电方面，4次集招合计招标553亿元，重点物资包括组合电器、变压器等；智能电表方面，前2次集招合计招标169亿元，已达2023年总额的73%，格局分散。

中报数据总结

• 营收&利润：样本公司总营收同比增长6.61%，归母净利润下滑18.11%。海外收入表现突出，同比增长77%，占比提升至8%。
• 盈利能力：板块整体下滑，但变压器、智能电表板块部分个股提升明显。
• 营运能力：整体下滑，应收账款/存货周转天数拉长。
• 现金流情况：多板块经营性现金流同比好转，变压器、智能电表等板块收现比提升。

行业展望

• 特高压：源网建设不匹配，特高压送出通道需求迫切，国网发布14条储备项目，柔性直流趋势明显。推荐关注国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、特变电工等。
• 出海：国内产业链优势明显，海外市场需求景气，亚非拉新兴市场增长明确。推荐关注金盘科技、伊戈尔、海兴电力、三星医疗、威胜控股等。

风险提示

• 电网投资力度不及预期
• 特高压项目进度不及预期
• 海外电网投资不及预期
• 国际贸易环境恶化