一、行业框架再梳理
电力设备行业依托“大心脏”架构对接大市场需求，育成13条高景气细分赛道。其中，高压设备、智能信息、中压设备、电表类业务的价值量占比相对更高。行业需求维度多元化演进，网内需求构筑基本盘，网外+出海驱动增量扩张。预计2024年内电网设备企业对应行业市场规模接近18000亿元，相比2020年增长约20%。目前行业需求主要集中在电网侧，主要由于新能源需求爆发和出海规模增长。未来，网内电网投资确定性高，网外将探索挖掘新能源、传统用电侧、数据中心等场景需求。
二、公司收入增长归因、24年&25年Q1财务分析
-
板块重点公司情况梳理：板块呈“金字塔”结构，千亿龙头仅1家（电业瑞），500亿量级包括特高压、思源电气等8家，多数企业市值P于200亿。行业集中度Pr长阶段差异明显。行业深耕与多元化布局并存，例如电业瑞、中ÿ西电等企业深耕_业领域，而OÔ|疗、高电气等企业布局多领域。出海趋势显著，例如金盘科海外收入占比2024年达29%。机构持仓头部效应显著，高r长/央企背景获超配，中小市值企业关注度断层。
-
24年业绩符合/超预期，印证板块r长确定性：40家重点公司中，38家24年和25年Q1业绩符合/超预期，22家企业利润连续O\u0080k增长，其中思源电气、OÔ|疗、中ÿ西电等16家O\u0080_母净利润CAGR在20%以上。
-
收入增长驱动因素：网内收入主要受23年网内投资和24年Y网投资增长支撑，Y网投资增长成为新的拉动力。出海业务进入收获期，35家涉及出海业务，其中24家海外营收增长超过整体营收增长。网外业务积极探索，挖掘新能源、传统用电侧、数据中心等场景需求。
-
盈利能力：整体营收稳健增长，但盈利能力略pQ降。2024年40家重点公司实Ā营收4643亿元，比+10.2%；实Ā_母净利润371亿元，比-6.1%。特高压相关标的盈利能力突出。25Q1延续增长趋势。
-
营ß能力：整体应收/`°周转小幅Q滑。2024年40家重点公司整体实Ā应收 ̄款1568亿元，比+14%；应收 ̄款周转3.2次/\u0080，比-0.1次/\u0080。
-
资本开支：2024年资本开支比Ā本持\u007F，25Q1资本开支快\u009F增长。出海和网外业务资本开支高增。
三、相关标的
重点推荐思源电气、OÔ|疗、中ÿ西电、高电气、中ÿ西电等。
四、风险提示
电网投资O及预期的风险、新能源装机建设O及预期的风险、电力政策效果O及预期、Q游需求O及预期、原材料ÿ格PÌ
