国内外收入协同增长，盈利能力显著提升

核心观点

公司业绩保持快速增长，盈利能力同比环比均显著改善。2026H1实现营业收入63.0亿元，同比增长39%；归母净利润6.32亿元，同比增长100%；扣非归母净利润6.27亿元，同比增长142%。综合毛利率为21.5%，同比提升3.9pct；归母净利率为10.0%，同比提升3.1pct。2026Q2营业收入39.3亿元，同比增长32%，环比增长65.7%；归母净利润4.3亿元，同比增长93%，环比增长110.4%；扣非归母净利润4.3亿元，同比增长136.8%，环比增长116.6%。综合毛利率约22.7%，同比提升约5.8pct，环比提升约3.3pct；归母净利率约10.9%，同比提升约3.45pct，环比提升约2.3pct。

关键数据

• 2026H1：营业收入63.0亿元（同比增长39%），归母净利润6.32亿元（同比增长100%），扣非归母净利润6.27亿元（同比增长142%），综合毛利率21.5%，归母净利率10.0%。
• 2026Q2：营业收入39.3亿元（同比增长32%，环比增长65.7%），归母净利润4.3亿元（同比增长93%，环比增长110.4%），扣非归母净利润4.3亿元（同比增长136.8%，环比增长116.6%），综合毛利率约22.7%，归母净利率约10.9%。
• 研发投入：2026H1研发费用1.79亿元，同比增长30.6%，研发费用率2.85%。
• 存货与合同负债：2026年6月末存货60.0亿元（同比增长175.9%），合同负债6.23亿元（同比增长316.9%）。
• 减值计提：2026H1计提信用减值损失和资产减值损失合计1.29亿元。

业务分析

• 储能系统：2026H1实现收入62.4亿元，占总收入99%，毛利率21.1%。新一代模块化储能系统HyperBlock M已实现批量交付，HyperBlockⅣ直流储能舱4小时及以上长时版本单舱容量达7.8MWh。
• 国内市场：2026年上半年国内收入57.1亿元，公司持续推进向综合能源服务商转型，业务延伸至储能电站开发、建设、智慧运维及电力交易。
• 海外市场：2026年上半年外销收入5.85亿元，占总收入比例达9.3%。公司与SMA签署全球战略合作协议，海外订单持续增加。
• “储能+X”：公司积极拓展储算一体化、锂钠融合及算电协同等新场景，独立储能资产运维规模已突破15GWh。

投资建议

维持原有盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润20.3/37.6/49.0亿元，同比+114%/+85%/+30%，对应动态PE为17.1/9.2/7.1x，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 国内储能需求及政策落地不及预期。
• 行业竞争加剧及价格下行。
• 海外订单交付不及预期。
• 运维、交易及算电协同业务推进不及预期。