机床行业二季报总结：业绩加速向上，景气度进一步提升

投资逻辑： 全球机床行业当前正出新一轮上行周期：从中、德、日数据看，全球机床产业在23年见底，当前正处新一轮上行周期，26年数据上整体均出现了明显改善。尤其是根据日本机床协会最新披露的数据，2026年7月日本金属切削机床行业新签订单1931.02亿日元，同比增长50.4%，其中出口订单1398.64亿日元，同比增长50.5%，得益于中、美制造业需求高增长，日本机床订单爆发。2026年1-7月累计新签订单12483.83亿日元，同比增长38%，其中出口订单9222.53亿日元，同比增长42%。 国内企业业绩增长加速利润弹性释放，海外企业新签订单屡破新高：受益于行业景气度复苏，国内头部企业2Q26营收、利润增长普遍进一步加速，随着产能利用率的提升净利率水平也回到了近两年的高位，同时合同负债也处于上升趋势，多个企业宣布扩产以满足未来增长需求。海外发那科、德马吉森精机、牧野等企业2Q26新签订单普遍创历史新高，反映了全球中高端制造业景气度较高，例如德马吉森精机2Q26新签订单同比增长约41%，其中来自中国订单增速高达约87%，发那科FA业务（含机床的核心零部件数控系统）2Q26新签订单同比增长约64%，不管是中游整机还是上游核心零部件目前均看到了强劲需求。多家海外企业均在二季度进一步上修了全年的营收、订单指引。 本轮为顺周期复苏与新兴产业爆发共振，继续看好机床行业高景气：本轮机床板块高景气，我们一方面认为受到了国内制造业库存上行周期拉动，参考历史规律，一轮完整的库存上行周期通常可持续1.5-2年，本轮主动补库从2025年年中启动，按3-6个月的传导时滞推算，设备需求的上行周期将从2025年底延续至2027年上半年到2027年底。一方面叠加了机器人、液冷等新兴产业爆发，例如津上机床中国包含了AI算力、工具、人形机器人等分类的其他收入占比26财年已经达到了46%，其中下半年占比更是已经达到了50%；创世纪AI硬件（液冷、光模块）新签订单10.56亿元，同比增长352.8%，占总订单比例达到20%；具身机器人领域新签订单3.07亿元，同比增长84%，占总订单比例达到5.84%，新兴领域开始明显贡献业绩增量。在顺周期复苏与新兴产业爆发共振作用下，本轮机床行业景气周期持续时间、强度或超预期，继续看好行业高景气。投资建议与估值 机床行业景气度加速向上，国内外企业二季报均表现优异，营收加速增长利润弹性释放，较多企业新签订单破历史新高，建议关注国内头部机床企业。 风险提示 机床行业景气度复苏不及预期风险、国产替代进展不及预期风险。 内容目录 1.全球机床行业当前正处新一轮上行周期...........................................................41.1从机床出口大国中、日、德看，全球机床行业正处新一轮上行周期.............................42.国内企业业绩增长加速利润弹性释放，海外企业新签订单屡破新高..................................52.1国内企业业绩二季度增长进一步加速，利润弹性明显释放.....................................52.2海外龙头二季度新签订单普遍破历史新高，反应全球中高端制造业高景气.......................73.本轮为顺周期复苏与新兴产业爆发共振，继续看好机床行业高景气.................................103.1制造业进入新一轮补库周期，通用需求有望持续复苏........................................103.2机器人、液冷等新兴产业爆发，持续带来机床增量新需求....................................114.投资建议...................................................................................125.风险提示...................................................................................12 图表目录 图表1：24年中、德、日为全球机床出口前三大国家................................................4图表2：全球机床产业进入了新一轮上行周期......................................................4图表3：日本机床订单今年整体加速增长..........................................................5图表4：其中出口订单增速更快..................................................................5图表5：近月新签订单率创历史新高..............................................................5图表6：最新披露的7月出口订单增速超50%.......................................................5图表7：国内头部企业营收增长加速..............................................................5图表8：二季度增速比一季度更快................................................................5图表9：上半年国内头部企业利润增长明显加速....................................................6图表10：尤其是二季度利润弹性进一步释放.......................................................6图表11：国内头部企业净利率目前处于近两年的高位...............................................6图表12：国内头部企业合同负债2Q26加速提升....................................................7图表13：津上机床中国资本开支规划大幅加码.....................................................7图表14：发那科FA业务2Q26订单爆发...........................................................8图表15：受供应链扰动收入增速低于订单.........................................................8图表16：德马吉森精机上半年新签订单高增长.....................................................8图表17：预计订单将从今年开启一轮上行周期.....................................................8图表18：德马吉森精机二季度新签订单再创历史新高...............................................9图表19：德马吉森精机来自中国订单爆发式增长...................................................9图表20：牧野2Q26新签订单创历史新高.........................................................10 图表21：大隈2Q26新签订单爆发增长创新高.....................................................10图表22：当前正处新一轮补库周期，对通用机床需求形成持续拉动..................................11图表23：中国五轴机床市场空间有望高速增长....................................................11图表24：其中有望受益于新兴产业需求的爆发....................................................11图表25：津上机床中国新兴领域收入占比快速提升................................................12图表26：机床行业重点公司估值表..............................................................12 1.全球机床行业当前正处新一轮上行周期 1.1从机床出口大国中、日、德看，全球机床行业正处新一轮上行周期 根据Gardner2024统计数据，全球机床产业供给以中国、德国、日本为主，中、德、日机床产业趋势基本上反应了全球机床产业需求变化。 来源：Gardner，国金证券研究所 从中、德、日数据看，全球机床产业在23年见底，当前正处新一轮上行周期，26年数据上整体均出现了明显改善。 尤其是根据日本机床协会最新披露的数据，2026年7月日本金属切削机床行业新签订单1931.02亿日元，同比增长50.4%，其中出口订单1398.64亿日元，同比增长50.5%，得益于中、美制造业需求高增长，日本机床订单爆发，7月数据继续走强。2026年1-7月累计新签订单12483.83亿日元，同比增长38%，其中出口订单9222.53亿日元，同比增长42%，相比去年低增长明显加速。 来源：日本机床协会，国金证券研究所 来源：日本机床协会，国金证券研究所 来源：日本机床协会，国金证券研究所 来源：日本机床协会，国金证券研究所 2.国内企业业绩增长加速利润弹性释放，海外企业新签订单屡破新高 2.1国内企业业绩二季度增长进一步加速，利润弹性明显释放 受益于行业景气度复苏，国内通用机床企业上半年业绩也普遍出现了改善，营业收入加速增长，2Q26增长相比1Q26进一步加速，反应景气度进一步向上。 来源：Ifind，国金证券研究所 同时随着需求回升带动的产能利用率提升，头部企业利润弹性开始释放，尤其是2Q26利润端看到了很明显的改善。 来源：Ifind，国金证券研究所 来源：Ifind，国金证券研究所 注：剔除了因基数问题数字过大的值 注：剔除了因基数问题数字过大的值 净利率目前普遍处于近两年的高位，后续随着产能利用率的进一步提升有望看到继续改善。 来源：Ifind，国金证券研究所 注：剔除了负值 合同负债整体均看到了明显的逐季度上升趋势，尤其是乔锋智能、创世纪受益于液冷的需求拉动，26年合同负债增长非常明显。 来源：Ifind，国金证券研究所 目前多个企业正积极推进扩产，满足未来增长需求： 1）纽威数控：四期已于2025年5月投产，目前逐步趋于满产。公司五期正在建设中，预计明年投产，全部投产后预计总产能达到45亿，对未来业务发展提供了有力支撑。 2）乔锋智能：拟发行可转债不超过11.5亿元，用于中高端数控装备生产运营基地项目、中高端数控机床生产线项目（一期）、补充流动资金等。 3）津上机床中国：2027财年预期资本开支约2亿元，主要包括设备更新、新工厂建设等投资，对中国数控机床市场成长充满信心，平湖新工厂已完成土地平整、围墙建设和厂房设计作业，于今年6月动工建设，计划新增2栋厂房。 来源：津上机床中国官网，国金证券研究所 2.2海外龙头二季度新签订单普遍破历史新高，