中信建投机械早餐会：宇树科技深度报告

宇树科技是全球高性能通用机器人领跑者，专注于四足机器人与人形机器人研发，2025年两类产品出货量均居全球第一。公司采用全站自研模式，产品迭代速度快，2025年人形机器人将成为第一大收入来源，四足机器人出货量超2万台，运动控制技术全球领先，央视春晚机器人表演展现高难度动作。

机器人行业正进入快速发展期，消费级与行业级应用需求持续增长。宇树科技作为行业龙头，四足机器人商业消费占比已超科研教育，人形机器人虽仍以科研教育为主，但商业消费与行业应用正逐步放量，未来市场潜力巨大。公司全站自研模式加速产品迭代，保持半年一新款节奏，领先运动控制技术为全球首创强化学习预训练及后训练小脑模型。

报告重点分析了宇树科技的产品矩阵与行业表现，包括四足机器人（Go系列消费级+B系列行业级）与人形机器人（H、G、R系列）的销量与毛利率情况，以及募资项目对产能的规划。同时深入剖析了公司全站自研的技术优势、领先的运动控制技术，以及快速形成商业化的量产闭环优势，揭示其核心竞争力。

当前机器人市场呈现双轮驱动格局，消费级与行业级需求同步增长。宇树科技四足机器人已实现商业化，Go系列占比七成，B系列占比三成，2025年销量超2万台。人形机器人市场仍以科研教育为主，但G系列推出后收入快速放量，单价与成本良性下降，毛利率提升。公司募资项目达产后总产能约19万台，含11.5万台四足、7.5万台人形机器人，产能规划领先。

研报提示了四足机器人下游商业应用不及预期、人形机器人行业竞争加剧、研发投入成效不及预期、盈利预测不及预期等风险。需关注下游商业应用落地速度，人形机器人市场竞争格局变化，以及研发投入能否持续转化为技术突破与商业化成功。公司需平衡技术创新与商业化进程，确保盈利能力稳定增长。