2026年半年报业绩点评海南稳中向好，机场渠道蓄势修复

中国中免(601888)[Table_Industry]社会服务业/社会服务 本报告导读： 公司1H26表观利润修复较快，海南主业量利齐升构成核心支撑，后续关注旺季客流、金价企稳后的价差优势及机场门店焕新带来的经营弹性。 投资要点： 业绩简述：公司1H26实现营业收入276.55亿元，同比下降1.76%；归母净利润31.06亿元，同比增长19.49%；扣非归母净利润30.78亿元，同比增长18.61%；经营性现金流24.80亿元，同比下降4.89%。盈利端看，2Q26毛利率约34.3%，同比提升约1.9pct，但销售费用率同比提升约1.5pct，带动营业利润承压。2Q26营业利润约9.20亿元，同比下降22.6%，营业利润率约8.6%，同比下降约1.9pct，经营利润表现弱于归母净利润。营业利润与归母表现背离，主要来自少数股东损益变化：2Q26少数股东损益为-0.84亿元，2025年同期为+1.89亿元，同比减少约2.73亿元，对归母形成明显正向贡献；1H26少数股东损益为-0.62亿元，2025年同期为+3.07亿元。1H26所得税费用6.72亿元，同比减少0.85亿元，税率同比下降，对归母利润形成支撑。 海南韧性凸显，机场渠道蓄势修复。分结构看。1H26海南地区收入185.54亿元，同比增长23.4%，毛利率22.8%，同比提升约2.4pct；上海地区收入20.53亿元，同比下降70.1%，毛利率22.0%，同比下降约2.7pct，是收入端主要拖累，预计与机场标段切换及线上业务收缩有关；其他地区收入67.89亿元，同比增长11.0%。分品类看，免税商品销售收入217.28亿元，同比增长6.8%；有税商品销售收入51.22亿元，同比下降28.8%。 国货专区落地浦东T2，机场渠道焕新提质。根据上海市人民政府报道：2026年7月，上海机场携手中免集团在浦东机场2号航站楼国际、港澳台出发候机区正式推出免税品国潮专区，专区面积超过200平方米，是全国单机场规模最大的免税店国货专属空间。风险提示：政策变动风险，需求不及预期风险，竞争加剧风险。 离岛免税延续增势，强化机场渠道运营2026.05.024Q25盈利弹性释放，经营修复信号增强2026.04.03离岛免税销售开门红，看好全年业绩增长2026.03.16强强联手LVMH，开启新纪元2026.01.20封关新周期：免税消费迎高景气窗口期2025.12.21 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666