生猪行业分析及展望：周期触底有望开启上行，产业发展迎来新阶段

核心观点

• 生猪行情展望：2027年猪价预计将企稳上行，开启新周期。近期仔猪和母猪价格触达历史新低，代表周期情绪见底，后续能繁母猪有望加速去化。2026Q2末官方能繁存栏降至3780万头，环比减少3.20%，已累计去化7.4%。2026年7月第三方样本统计显示能繁母猪存栏环比持续去化。预计2027年猪价将反转。
• 猪企竞争格局：行业龙头竞争优势明显，更看好头部企业的长期价值。牧原股份等龙头在养殖成本上保持明显优势，头均生猪净利差距近400元，对应成本差距约3-3.5元/公斤。牧原股份、温氏股份ROE明显优于同行，年均ROE分别接近17%、11%，较可比上市公司平均表现超出13%、7%。
• 基金持仓分析：生猪板块及龙头的基金持仓均触达历史底部。截至2026Q2末，生猪子板块基金重仓占比为0.20%，牧原股份和温氏股份的基金重仓比例分别为0.09%和0.04%，均为近十年来新低水平。

关键数据

• 仔猪和母猪价格：2026年8月28日，7kg仔猪均价142元/头，环比下跌40%，同比下跌59%；50kg二元母猪均价1293元/头，较2026年初下跌约10%，同比下跌20%。
• 能繁母猪存栏：2026Q2末全国能繁存栏3780万头，环比减少3.20%，已累计去化7.4%。2026年7月涌益、钢联、卓创统计的能繁母猪存栏环比分别下降0.01%、0.62%、1.48%，同比分别下降3.54%、5.64%、6.64%。
• 猪企盈利对比：2026年中报显示，领先猪企与落后猪企头均生猪净利差距近400元，对应单公斤生猪成本差距约3-3.5元/公斤。牧原股份2026年7月生猪养殖完全成本降至11.5元/kg左右。
• ROE表现：2010年以来，牧原股份年均ROE接近17%，温氏股份年均ROE接近11%，均较可比上市公司平均表现超出13%、7%。
• 基金持仓：2026Q2末生猪板块基金重仓占比0.20%，牧原股份0.09%，温氏股份0.04%。

研究结论

• 2027年猪价有望开启新周期，头部猪企现金流有望率先实现好转，并转型为优质红利标的。
• 核心看好低估值生猪养殖龙头：牧原股份、温氏股份，以及优质弹性标的等。
• 风险提示包括猪肉价格上涨不及预期、宏观经济波动、原材料价格大幅波动、动物疫病、现金流与财务风险、产能去化不及预期、合规与环保风险等。