生猪2月行情回顾与3月展望：生猪养殖利润周期有望再度上行

生猪期货月度报LiveHogsMonthlyReport 生猪养殖利润周期有望再度上行 投资咨询业务资格：京证监许可 【2012】75号 作者：饲料养殖研究中心宋从志执业编号：F03095512（期货从业）作者：饲料养殖研究中心王亮亮执业编号：Z0017427（投资咨询）作者：饲料养殖研究中心侯芝芳执业编号：Z0014216（投资咨询） 联系方式：010-68578922/ songcongzhi@foundersc.com 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 —生猪2月行情回顾与3月展望 - 摘要：2023年春节后国内疫情过境，经济重回复苏轨道，终端消费的修复性反弹成为市场交易的主题。大宗商品在2月份均在不同程度的修复此前过度悲观的预期，尤其低估值及深度贴水的品种期价出现明显补涨。农产品整体延续底部反弹，餐饮业强劲复苏带动生鲜品强势运行，但美豆及美玉米近端利多出尽，带动国内饲料原料价格高位回落。生猪现货价格年后整体低开幅度小于往年，2月下旬现货止跌反弹，带动期价预期回暖，05及以后合约再度回到养殖成本上方，但饲料价格下跌及二次育肥入场增加，令远期供给担忧仍存，07及09合约对近端升水处于相对低位。展望3月份及清明前后，我们认为期价可能延续震荡反弹，近月合约可能围绕养殖成本反复震荡，但远月合约在基本面好转的情况下，可能走出旺季升水。主要逻辑如下： 1、集中出栏过境，消费逐步走强。2022年四季度养殖端在集中兑现旺季的预期里出现踩踏，屠宰量保持高位，出栏体重高位回落，2023年春节后大猪阶段性出清，供给压力缓和，而消费端也已逐步走出淡季迎来复苏。供需基本面已逐步发生扭转。 2、仔猪价格率先反弹，可能暗示空栏增加。2023年春节后仔猪价格表现显著好于生猪，并在2月季节性上行的基础上出现加速，在能繁母猪整体保有量不低的情况下，可能说明短期大猪已经完成集中出栏，空栏增加带动外购仔猪补栏积极性回归。 3、政策端重回保供稳增长态度。2022年三季度猪价大涨，政策一度释放严厉调控态度，但猪价经历大跌，猪粮比再度回到5:1下方后，政策态度显著扭转， 2月份已经开始2023年首批冻肉收储。 4、期价对现货升水幅度不高。期价上，无论近端还是远端合约目前对现货升水幅度均不算很高，反应市场对未来看涨信心不足，尤其07及09合约对近端5 月价差较小，甚至月差没有覆盖往年旺季的季节性现货涨幅，我们认为3月份在在近端基本面逐步夯实后，远月的旺季预期可能逐步得到修正。 5、商品整体高估值下的系统性风险。2月份国内农产品经历价格的一轮普涨使得生猪估值已经得到有效修复，远月合约定价基本都在养殖成本之上。但大宗商品整体估值偏高的基本情况未变，尤其农产品板块相对及绝对估值均不低，而外盘谷物及大豆等基础农产品价格已经出现明显回落，外围产量恢复可能逐步向国内施压。2023年北半球新作逐步进入播种季，倘若新作再度扩种丰产，大宗农产品可能仍面临较长时间估值回归的压力，这可能是拖累猪价的主要因素。 综上所述，我们认为，本轮生猪的上行周期大概率仍未走完。生猪当前在供需格局逐步反转的情况下，价格有望再度回到养殖成本上方。3月份阶段性终端年前存货逐步出清，而供给端压力也已得到一定释放，二次育肥的积入场一定程度可能限制近月的出栏节奏，生猪供需可能由之前的极度宽松慢慢趋紧。市场有可能在基本面环比转好的基础上进一步炒作远期消费旺季的预期，基差及月差可能走扩，但价格的上方空间仍可能被绝对产能及养殖成本压制。 操作上，建议3月份以逢低买入为主，或择机空05多07及09反套，商品整体高估值下避免追涨。2023年商品波动率趋于下降的情况下，把握节奏相比判断趋势可能变得更为重要。 风险点：饲料原料价格、天气、疫情、商品系统性波动风险 目录 一、生猪期现货价格行情回顾3 二、供需基本面情况8 （一）、供应端情况8 1.能繁母猪存栏触底持续回升8 2.生猪存栏量情况及推算11 3.2月份饲料价格回落带动养殖成本下移14 4.猪肉供需平衡表17 （二）、猪肉消费情况18 （三）、猪肉储备政策21 三、季节性特征22 四、技术分析23 五、总结及操作策略24 六、生猪养殖相关上市公司一览25 一、生猪期现货价格行情回顾 2023年2月，春节后国内疫情影响基本消失，消费在长期压制后出现修复性反弹，餐饮业强劲复 苏，带动生鲜品整体价格表现强势。生猪现货价格在2022年12月份传统旺季里遭遇供需双杀，不涨 反跌，猪价在2022年12月累计下跌22%，创近10年之最，但随着疫情逐步消失2023年春节后猪价 低开幅度也显著小于往年，餐饮消费的积极复苏，使得猪价在2月逆季节性上涨，猪肉消费性价比再度走高后出现淡季不淡特征，本年度2月份猪价涨幅4.6%，而过去年份2月份猪价平均跌幅为5.1%。猪价在2月末逐步回到养殖成本附近，仔猪出栏率先回到盈利水平，自繁自养回到盈亏平衡点附近。 生猪期价2月触底回升，尤其在国家收储消息释放后，市场情绪见底，远近月期价出现反弹。截 止3月初生猪指数收于17500元/吨，最高17665元/吨，最低15450元/吨，月环比涨10.71%。05合约 收于17225元/吨，最高17840元/吨，最低15650元/吨，月环比涨5.02%，07合约收于17930元/吨， 最高18110元/吨，最低17270元/吨，月环比涨1.82%。生猪现货价格2月份前低后高，整体呈现震荡 上涨。截止3月初，全国外三元生猪价格16元/公斤，环比上月涨0.5元/公斤，同比上涨3.5元/公斤， 全国猪肉批发均价20.91元/公斤，月环比跌1.90元/公斤，同比涨1.51元/公斤，现货整体表现稍强于期价，基差小幅走强。3月初，05基差（河南）-1390元/吨，07基差（河南）-2040元/吨，5-7价差-650元/吨,5-9价差-1000/吨；近月基差被现货推动走高，03合约最后转为对现货大幅贴水交割。 图1-1文华农产品指数走势回顾资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-2文华生猪指数走势回顾资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-3生猪期货主力合约成交情况图1-4生猪期货主力合约持仓情况资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-5生猪周期回顾资料来源：Wind、方正中期研究院 图1-6生猪周期图1-7生猪期价远期曲线 资料来源：上市公司公告、方正中期研究院资料来源：文华财经、方正中期研究院 图1-8生猪03合约期价（元/吨）图1-9生猪05合约期价（元/吨）资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-10生猪07合约期价（元/吨）图1-11生猪09合约期价（元/吨）资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-12生猪03合约基差（河南）（元/吨）图1-13生猪05合约基差（河南）（元/吨）资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-15生猪07合约基差（河南）（元/吨）图1-16生猪09合约基差（河南）（元/吨）资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-175-7月间价差（元/吨）图1-185-9月间价差（元/吨）资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-19外三元商品猪价格（元/公斤）图1-20猪肉批发价格（元/吨）资料来源：同花顺方正中期研究院资料来源：同花顺方正中期研究院 二、供需基本面情况 （一）、供应端情况 1.能繁母猪存栏触底持续回升 2月份官方能繁母猪存栏数据尚未全部发布，1月份农业农村部数据显示全国能繁母猪保有量4367 万头，环比去年12月下降0.52%，同比去年1月增1.79%,同比2021年6月存栏高峰下降4.32%，当前能繁母猪保有量仍未正常存栏量的107%左右。三方及民间调研机构本年度对能繁母猪去化程度分歧不大，而生产指标上能繁母猪配种率逐步触底回升。 截止3月初，全国二元能繁母猪价格32.04元/公斤，环比上月跌0.80元/公斤，同比跌0.40元/公 斤。据卓创资讯数据显示，7KG外三元仔猪价格559元/头，环比上月涨173元/头，同比涨299元/头。 据博亚和讯，全国20kg仔猪价格44.66元/公斤，环比上月涨9.64元/公斤，同比涨13.10元/公斤。 表2-1能繁母猪存栏情况 资料来源：农业农村部、卓创资讯、涌益咨询、我的农产品网、方正中期研究院 图2-1能繁母猪存栏量图2-2能繁母猪存栏变化 资料来源：农业农村部、方正中期研究院资料来源：农业农村部、方正中期研究院 图2-3淘汰母猪屠宰量图2-4后备母猪销量及环比 资料来源：涌益咨询、方正中期研究院资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 图2-5样本企业能繁母猪配种数图2-6每胎产仔数 资料来源：涌益咨询、方正中期研究院资料来源：涌益咨询、方正中期研究院 图2-77kg外三元仔猪全国均价（公斤）图2-815KG仔猪出栏均价 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图2-9全国仔猪出栏平均利润图2-10能繁母猪价格 资料来源：同花顺方正中期研究院资料来源：同花顺方正中期研究院 2.生猪存栏量情况及推算 2023年3月份出栏生猪理论来自于2022年6月能繁母猪配怀后出生的仔猪。去年6月份能繁母猪在此轮周期性见底后出现低位环比反弹，而且当月月度环比回升2.2%，在单月中属于较大涨幅，尤其当时猪价快速反弹令市场情绪回暖，此外去年全年仔猪价格相对较弱，可能一定程度说明仔猪供给相对较为充足。因此按照猪周期推算，2023年3-4月份生猪出栏量同比有望实现增涨，5月份后预计生猪出栏可能再度回到较高水平，生猪存栏量随着周期上行有望环比逐月持续上升。当前能繁母猪产能已经实现完全优化，生产性能较此前非瘟年份已经出现较大提高。因此，本轮周期 面临的产能瓶颈较2019年和2020年要小很多，产能恢复的速度可能更快，这可能成为限制养殖利润水平走高的主要因素。 从屠宰量来看，春节后2月全月屠宰量均处于较高水平，并一度好于去年同期。卓创数据显示，2月全月日均屠宰量16.7万头，上月日均21.08万头，去年同期13.34万头，3月随着猪价季 节性反弹，育肥积极性再度增强，生猪出栏体重在跌至120公斤后逐步企稳。截止3月初，据卓创资讯数据显示，全国生猪出栏均重122.73kg，环比1月下跌0.49kg，同比去年增加3.07kg，同比2021年体重峰值下降12.35KG。 图2-11生猪存栏量推测图2-12生猪各省屠宰量合计 资料来源：农业农村部、方正中期研究院整理资料来源：各省农业局、方正中期研究院整理 图2-13上市公司生猪销量图2-14上市公司仔猪销量 资料来源：国家统计局、方正中期研究院整理资料来源：卓创资讯方正中期研究院整理 图2-15屠宰企业日度开机率图2-16全国生猪日度屠宰量资料来源：卓创资讯、方正中期研究院资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 图2-17生猪出栏体重图2-18生猪出栏均重 资料来源：涌益咨询、方正中期研究院整理资料来源：卓创资讯方正中期研究院整理 图2-19小猪存栏图2-20大猪存栏 资料来源：涌益咨询、方正中期研究院整理资料来源：涌益咨询、方正中期研究院整理 表2-2部分上市公司生猪出栏情况（万头） 资料来源：上市公司公告、方正中期研究院 3.2月份饲料价格回落带动养殖成本下移 2023年2月份国内饲料价格整体跟随外盘高位回落，其中豆粕现货价格跌幅最为显著，2月份养 殖成本环比1月继续下移，环比2022年三季度出现明显下跌，但仍处在历史同期的偏高位置，猪价在 2月份低位反弹，养殖利润得到一定修复，仔猪出栏盈利带动自繁自养即期利润回到成本线上，但育肥出栏利润仍然较差。 截止2023年3月初，育肥配合料3.60元/公斤，环比上月跌0.07元/斤，同比跌0.06元/斤。豆粕 均价4280元/吨，环比上月跌383元/吨，同比跌457元/吨，玉米均价2900元/吨，