广发中证海外中国互联网30ETF投资价值分析：开启规范发展新阶段，业绩估值有望同步改善

证券研究报告|2023年01月11日 基金投资价值分析 开启规范发展新阶段，业绩估值有望同步改善——广发中证海外中国互联网30ETF投资价值分析 核心观点金融工程专题报告 开启规范发展新阶段，业绩估值有望同步改善 中国移动互联网的创新商业模式带动了相关领域的经济繁荣发展，衍生出了内容经济、电商经济、生活经济、订阅经济、泛娱乐经济。自2022年初以来，互联网板块政策持续回暖，市场情绪逐渐修复，监管以“支持健康发展”为导向，互联网产业进入常态化监管、健康发展的新阶段。 网络购物领域：直播电商崛起，网络购物渠道多元化，网购用户的线上消费渠道逐步从淘宝、京东等传统电商平台向短视频、社区团购、社交等平台扩散，网络购物渠道多元化，其中抖音和快手已逐步形成了较为完善的供应链，抖音和快手的直播流量保持扩大趋势。 文化娱乐领域：短视频用户规模持续增长，短视频+即时通讯占据了网络用户超过50%的时长比例，且短视频时长占比持续保持增长。游戏厂商持续布局海外市场，中国自主研发游戏在海外的实际销售收入保持增长。 互联网医疗领域：后疫情时代互联网医疗行业的模式探索逐步成型，线上挂号、购药、诊疗等需求持续增长，用户规模快速增长。 中证海外中国互联网30指数投资价值分析 中证海外中国互联网30指数（930604.CSI）发布于2015年3月23日，选 取海外交易所上市的30家中国互联网企业作为样本股，以反映在海外交易所上市知名中国互联网企业的投资机会。成分股中互联网电商、社交、本地生活服务权重分别为22.27%、16.17%、15.23%。指数前十大权重股占比合计为83.67%，平均市值为8747.90亿元。前五大权重股占比合计达到59.63%，权重集中度较高。包含了快手、美团、腾讯控股、阿里巴巴、京东集团等互联网龙头公司，具有代表性。 截至2023年1月6日，中证海外中国互联网30指数的市盈率为44.59，市 净率为3.06。均处于发布以来较低分位。中证海外中国互联网30指数2015年3月23日以来的年化收益为6.91%，年化夏普比为0.36，指数的弹性较大。随着2023年消费复苏、行业盈利改善，指数有望迎来戴维斯双击。 广发中证海外中国互联网30ETF投资价值分析 广发中证海外中国互联网30ETF（场内简称：中概互联ETF，基金代码：159605）已于2021年12月2日上市交易。基金经理为夏浩洋先生。截至 2023年1月9日，该ETF规模为63.85亿元。 广发基金管理有限公司成立于2003年8月5日，是业内第30家成立的基金管理公司。公司产品线齐全，旗下产品覆盖主动权益、债券、货币、海外投资、被动投资、量化对冲、另类投资等不同类别。截至2023年1月9日，广发基金ETF（不含联接基金及尚未成立基金）数量达到34只，总规模为 703.37亿元。 风险提示：市场环境变动风险，统计结果基于客观数据，不构成投资建议。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰联系人：刘璐021-60933159021-60875154 zhangxinwei1@guosen.com.cnliulu9@guosen.com.cnS0980520060001 相关研究报告 《学术文献研究系列第50期-企业组织结构复杂性与PEAD效应 ——2023-01-06 《基金投资价值分析-政策持续回暖，互联网产业开启健康发展新阶段——华夏恒生互联网科技业ETF投资价值分析》——2022-12-30 《金融工程专题研究-政策力度不减，行业有望维持高景气——广发国证新能源车电池ETF投资价值分析》——2022-12-27 《基金投资价值分析-把握创新+安全主线，科创板配置价值凸显 ——广发上证科创板50ETF投资价值分析》——2022-12-20 《学术文献研究第49期-价格反转和异质信念》——2022-12-19 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 开启规范发展新阶段，业绩估值有望同步改善4 政策定调，规范产业发展4 直播电商崛起，网络购物渠道多元化5 短视频持续增长，游戏厂商积极出海6 政策推动互联网医疗发展，行业空间广阔8 中证海外中国互联网30指数投资价值分析9 指数编制规则介绍9 成分股主要来自可选消费行业9 重仓股集中度较高，包含行业龙头公司10 估值处于较低分位，业绩增速具有优势10 盈利改善，有望迎来戴维斯双击11 指数弹性较大，深度回调后配置性价比凸显11 广发中证海外中国互联网30ETF13 产品介绍13 基金经理简介13 基金管理人简介14 总结15 风险提示15 免责声明16 图表目录 图1：移动互联网热点领域4 图2：网民规模和互联网普及率5 图3：手机网民规模及其占网民比例5 图4：社会消费品零售总额及网上零售额5 图5：抖音和快手月活跃用户规模6 图6：抖音和快手直播流量占比6 图7：互联网细分行业用户使用总时长占比7 图8：中国自主研发游戏海外市场实际销售收入及增速7 图9：在线医疗用户规模及使用率8 图10：中证海外中国互联网30指数Wind一级行业权重分布10 图11：中证海外中国互联网30指数Wind二级行业权重分布10 图12：中证海外中国互联网30指数历史市盈率11 图13：中证海外中国互联网30指数历史市净率11 图14：指数成分股2023年预期营业收入增长率分布11 图15：指数成分股2023年预期净利润增长率分布11 图16：中证海外中国互联网30指数净值（20150323-20230106）12 图17：广发中证海外中国互联网30ETF份额变化13 表1：中证海外中国互联网30指数基本信息及选样方法9 表2：中证海外中国互联网30指数前十大权重股10 表3：主要指数业绩比较（20150323-20230106）11 表4：广发中证海外中国互联网30ETF（159605）基本概况13 表5：广发基金非货币ETF产品列表（20230109）14 开启规范发展新阶段，业绩估值有望同步改善 政策定调，规范产业发展 自2022年初以来，互联网板块政策持续回暖，市场情绪逐渐修复，监管以“支 持健康发展”为导向。2022年12月15-16日，中央经济工作会议中提到：要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。此外，2022年12月发布的《扩大内需战略规划纲要（2022 —2035年）》中指出：培育“互联网+社会服务”新模式。做强做优线上学习服务，推动各类数字教育资源共建共享。深入发展在线文娱，鼓励传统线下文化娱乐业态线上化，支持打造数字精品内容和新兴数字资源传播平台。鼓励发展智慧旅游、智慧广电、智能体育。支持便捷化线上办公、无接触交易服务等发展。互联网产业进入常态化监管、健康发展的新阶段。 中国移动互联网的创新商业模式带动了相关领域的经济繁荣发展，衍生出了内容经济、电商经济、生活经济、订阅经济、泛娱乐经济。移动互联网重构了用户生活，已成为生活中不可或缺的一部分。 图1：移动互联网热点领域 资料来源：Questmobile，国信证券经济研究所整理 根据中国互联网络信息中心（CNNIC）的数据，截至2022年6月，我国网民规 模为10.51亿，较2021年12月新增网民1919万，互联网普及率达74.4%，较 2021年12月提升1.4个百分点。截至2022年6月，我国手机网民规模为10.47 亿，较2021年12月新增手机网民1785万，网民中使用手机上网的比例为99.6%。我国互联网基础设施建设不断加速、数字适老化及信息无障碍服务持续完善，推动我国网民规模稳步增长。 图2：网民规模和互联网普及率图3：手机网民规模及其占网民比例 资料来源：中国互联网络信息中心，国信证券经济研究所整理资料来源：中国互联网络信息中心，国信证券经济研究所整理 我国各类个人互联网应用持续发展。在社交、搜索、购物、娱乐、生活服务等领域创造了便捷，提升了社会效率。短视频的用户规模增长最为明显，较2021年 12月增长2805万，增长率达3.0%，带动网络视频的使用率增长至94.6%；即 时通信的用户规模保持第一，较2021年12月增长2042万，使用率达97.7%； 网络新闻、网络直播的用户规模分别较2021年12月增长1698万、1290万，增长率分别为2.2%、1.8%。 直播电商崛起，网络购物渠道多元化 截至2022年6月，我国网络购物用户规模达8.41亿，较2021年12月下降153万。且网络消费渠道呈现多元化的特征。随着越来越多互联网平台涉足电商业务，网购用户的线上消费渠道逐步从淘宝、京东等传统电商平台向短视频、社区团购、社交等平台扩散。根据国际统计局的数据，2022年11月网上零售额累计值达到 12.46万亿元，占社会消费品零售总额的比例整体呈现上升的趋势。 图4：社会消费品零售总额及网上零售额 资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 根据Questmobile的数据，非传统电商也在陆续加码、推进电商进程，将电商化作为重点投入的商业化方向，涌现出一批新兴形式电商。抖音和快手已逐步形成了较为完善的供应链，抖音和快手的直播流量保持扩大趋势，2022年9月，直播流量占比接近9成 图5：抖音和快手月活跃用户规模图6：抖音和快手直播流量占比 资料来源：Questmobile，国信证券经济研究所整理资料来源：Questmobile，国信证券经济研究所整理 在电商领域，政策倾向于鼓励跨境电商发展。2022年4月20日，税务总局等十部门发布关于进一步加大出口退税支持力度的通知。为支持跨境电商健康持续创新发展，税务总局发布加大出口退税支持力度，促进外贸平稳发展的通知，以进一步优化出口企业营商环境，便利跨境电商进出口退换货管理，加快推动各地跨境电商综合试验区线上综合服务平台建设。国务院同意在廊坊等33个城市和地 区设立跨境电子商务综合试验区。2022年11月24日，国务院批复同意在廊坊 市、沧州市、等33个城市和地区设立跨境电子商务综合试验区，名称分别为中国（城市或地区名）跨境电子商务综合试验区，具体实施方案由所在地省级人民政府分别负责印发1。 短视频持续增长，游戏厂商积极出海 根据中国互联网络信息中心（CNNIC）的数据，截至2022年6月，网络视频用 户规模为9.95亿，较2021年12月增长2017万，占网民整体的94.6%。其中， 短视频用户规模为9.62亿，较2021年12月增长2805万，占网民整体的91.5%。短视频平台不断扩展本地生活业务，从内容消费走向线下服务。快手、抖音两大短视频平台通过不同路径开展本地生活业务。快手通过与第三方平台合作的方式，发展成为线上线下一体化的综合服务平台。根据Questmobile的统计，短视频+即时通讯占据了网络用户超过50%的时长比例，且短视频时长占比持续保持增长。 1参考《国信证券互联网行业2023年度投资策略：基本面向好+估值修复，在震荡中向上》 图7：互联网细分行业用户使用总时长占比 资料来源：Questmobile，国信证券经济研究所整理 游戏满足了玩家在虚拟世界中的精神需求，带给人们现实社会不能给予的体验和感受，随着产品玩法的不断创新、体验的不断优化，推动行业规模不断成长。根据游戏工委的数据，2022年前半年，中国游戏企业持续布局海外市场，中国自主研发游戏在海外的实际销售收入达到89.89亿美元，同比增长6.16%，增长率有所放缓。 图8：中国自主研发游戏海外市场实际销售收入及增速 资料来源：游戏工委，国信证券经济研究所整理 2022年4月，国家新闻出版署于官网公布了2022年第一批国产游戏过审版号， 过审游戏版号共计45个，提振了行业信心，稳定行业预期。2022年11月17日， 国家新闻出版署网站发布2022年11月份国产网络游戏审批信息，共70款游戏获批。腾讯、网易和多家上市公司均获得版号。12月28日，国家新闻出版署发布12月国产网络游戏审批信息，共84款游