机床指数投资价值分析报告：逆周期政策初见成效，新一轮上行周期有望开启

机床行业分析报告总结

机床行业概况

• 机床是工业母机，对其他机械产品生产技术水平有直接影响，是国家工业发达程度的重要标志。
• 按控制方式分为传统机床和数控机床，数控机床产业链长、科技含量高，是高科技领域的必争之地。
• 按加工方式分为金属切削机床、金属成形机床、木工机械等，金属切削机床是行业主要品种。
• 我国数控机床市场规模2023年为4090亿元，预计2025年达到4574亿元。
• 我国机床市场竞争分散，CR5仅为26%，与国际巨头差距较大。
• 我国机床进出口保持顺差，但产品竞争力仍需提升，进出口单价差距显著，2021年至2024年1-10月，我国机床进/出口单价比分别为252/171/148/141。

机床行业机会分析

• 机床行业景气度受宏观经济、政策及自身寿命周期影响。
• 逆周期政策初显成效，经济有望好转，制造业PMI回升，固定资产投资增长。
• 国家大力扶持数控机床行业，国产替代进程有望加速，以旧换新政策推动行业发展。
• 我国机床行业处于新一轮上行周期，由更新升级和进口替代提供增长动力。
• 新能源汽车销量稳步增长，消费电子市场持续回暖，对机床行业需求产生积极作用。

机床指数分析

• 中证机床指数选取50只业务涉及机床整机及其关键零部件制造和服务的上市公司证券作为样本。
• 指数成分主要分布为主板、创业板与科创板，风格偏中小盘，行业主要分布于机械及相关子行业。
• 指数成分权重集中度较高，前十重仓权重占比53.14%。
• 指数盈利能力有所修复，估值水平较高，但随着行业基本面修复，估值空间有望打开。
• 与可比指数分析：机床指数业绩弹性强于风格类似的宽基指数，风险收益水平较小盘风格指数相对稳定，估值分位数在同风格指数中处于相对低位。
• 机床指数与专用设备指数走势拟合度较高，在近一年的风险收益特征分布上，具有一定优势，估值目前处于高位，但随着行业业绩兑现，有望进一步打开估值空间。

机床指数挂钩产品

• 目前挂钩机床指数产品共4只，其中场内ETF基金2只，场外ETF链接基金2只，规模最大的是国泰中证机床ETF（159667.SZ），4.70亿元。

风险提示

• 统计数据偏差风险、市场风险、政策风险、宏观经济变化风险、系统性风险、国产替代不及预期风险等。