AI金属系列路演：铟锌矿伴生副产InP衬底驱动行业机会

发布时间：2026-08-30 一、AI总结内容 一、核心要点 1. AI小金属筛选遵循三大维度：需求不可替代性（影响AI硬件性能）、供给刚性（原生矿资源禀赋限制，增量来自伴生矿/回收）、战略地位（纳入国家战略矿产目录），具备量价提升机会，建议关注掌握资源/渠道/提取技术的公司。 2. 铟属于锌矿伴生稀散金属，全球原生产能约1100吨，中国占比70%，为全球最大生产国与出口国，掌握产业链供给侧话语权与定价权，属于国家战略矿产，仅部分化合物（如磷化铟、三甲基铟）被纳入出口管制清单。 3. 铟的下游需求：ITO靶材占60%，随平板显示产业发展；磷化铟衬底占10%，为高速光模块（800G及以上）核心材料，AI算力爆发将驱动其需求大幅增长，是光通信产业链最明确的弹性环节。 4. 铟价格表现：2026年8月27日4N级铟报价5350元/千克，年内涨幅80%，同比涨幅108%，价格上涨充分受益于AI产业链景气度。 二、投资线索 1. 重点关注具备铟资源、伴生矿渠道、回收及提纯技术的公司，推荐标的包括ST金兰（拟更名为铟霸新材）、高能环境等布局回收端的上市公司，关注潜在介入铟资源回收的相关标的。三、风险与关注 1. 供给端技术突破不及预期：如高纯铟（7N级）提纯技术、下游磷化铟衬底的国产化进展可能影响铟的下游需求释放节奏。 2. 下游产业需求波动：AI硬件发展进度、光模块迭代速度可能影响铟的核心需求增长。 二、音频原文（转写） 好的，各位投资人，大家晚上好，我是东吴环保的任一轩。那今天的话呢，继续我们整个AI金属系列行业的一个路演。那本场的话，路演的话，总重点的汇报金属是英。那我们可以看到，其实我们也是近期刚刚外发了整个AI金属回收再生的这个深度报告。 那正如我们的标题所说啊，就是整体这么一个AI金属在整个这个AI产业爆发过程当中啊，虽然说可能这个呃都作为这种细散金属、小金属的话，可能并不 是这个材料中可能最核心、用量最多的这么一个材料啊。但是呢，会随着这个一方面的这么一个性能的不可替代性，以及说整个产业需求带动，不管是硬件层这块的一个快速的爆发，那这块的整个需求端的这个弹性的话是呃非常的突出。然后在这么一个AI驱动需求爆发的这么一个大背景之下，那我们这边优选的金属的话呢，可能更多也都是以这个呃回收再生为主的这么一个金属。 那这块的话，重点会体现为整个供。几次是比较刚性的。然后整体的增量的话，可能都因为没有整个单一框。那增量的话，可能都来自于半生矿，或者都来自于我们这么一个回收与再生。 那这样的话的话，供给这一条。呃，非常刚性的这么一个大背景叠加整个数字的爆发，那么认为这类金属材料的这么一个价格。啊，都是非常具备这么一个爆发力的。所以我们认为相关的这么一个标的。 那如果是能够掌握到这个。啊，不管是相关这个资源的渠道，包括了这个呃半身框的渠道，包括了这个回收端的渠道。啊，以及说具备这个真正的演练能力跟技术能力、回收能力。可以把这些金属都提取出来，这么一个公司的话。 那我认为都是需要。啊，重点去关注的。那不管是量的增长。还是说价格的弹性？ 他们觉得都是一个。啊，量价提升的一个机会。然后进去，我们也可以看到像 我们这边重点关注性的，包括市场高能环境是最近近期公司股价表现都不错啊，也建议各位领导这边多多关心。那这边的话呢，我们首先啊，对，行业自上而下再做一个这个总结。 那么刚刚提到就是。呃，首先的话，我们在这里面去筛选这个重点的这么一个AI小金属，我们重点关注三个方向。就是关注三个维度。那首先第一个维度的话，就从整个需求的不可替代性。 那就是我们认为就整个金属的这么一个需求是真真实实是影响到了。啊，或者咱们这个金属条的一个添加是真真实实影响到了我们整个。比如说AI。硬件环节这块，这么一个性能。 他的这么一个不可替代的一个大背景之下。那整体的一个爆发的话也会。啊，充分的在我们这个金属需求上得到一个体现。第二的话呢，我们在供给侧的话是需要去把握这个。 啊，这个这个供给侧这个核心的这么一个刚性的。那这边的话，我们重点会去筛选，就是供给侧会受限于整个啊原生矿的资源禀赋。包括说可能大部分的这个来源都来自于这种相关原生矿的一个演练的一个半生跟复产。那这块的话，反映为就咱们整个母金属的这么一个啊规模，就已经决定了咱们这个小金属供给侧的一个天花板。 如果说之后要考虑价格弹性的话，供给侧的刚性会带来更好的一个弹性增长。价格的平均增长。那另外的话呢，可能像这个呃回收这个环节会变成未来整个呃板块供给侧这么一个最重要的这么一个增量。第三块的话呢，我们还是从这个战略地位上来看啊。 那我们可以看到，像我们筛选的这些金属品种的话。那大部分的品种都已经被纳入出口管制或者被。纳入为咱们国内的这个战略矿产目录。那这块的话呢？ 不管是这个。政策端对于这个。金属。是基础这么一个定位的，这么一个进一步的强化。 还是说咱们刚刚讲到的这些很多原生端去提产的话，也都会受到母金属这么一个。呃，供给能力的限制导致这个资源禀赋的话，可能也没有办法短期释放出来。那整个电机供给的话，可能也都会更加依托于咱们这个回收的一个体系啊，也是。重点关注啊，整个A R八之下的这么一个战略小金属的这么一个回收产业的一个机遇。 然后今天的话，主要汇报的金属呢是音。那我们这边呢，就盯着这个工区。和这个相关公司啊，去做一个展块。首先的话呢，音质的产品的话，或者音咱们这个金属的话。 呃，他其实是这个。呃，定性来看，它是伴生在咱们这个新矿当中。那整个金属的特点的话呢，是这个低熔点的这么一个稀散金属。然后具备非常好的一个延展性跟导电性。 所以在这个过程当中的话呢，其实大体上其实还是用在 那暴露现在比较多的是这个I T O大台。抱着现在可能最关心的就是零花音衬底啊，就这里边对于整个金属音的一个需求。然后我们先讲一下供给侧。那我们可以看到，从供给特征来讲的话，因为刚刚讲到因的话，主要都是以这个。 ああ。呃，或者说我们可以把它用，全部都是以闷声为主。那主要就是通过这个闪星矿的这么一个演练中过程中这么一个。副产品的这么一个回收。 可能也会有一部分是来自于咱们这个。啊，同硫化物的一个演练。那我们这样可以看到，比如说像 in 在整个星矿里边的含量普遍是会低于这个。百分之零点一的。 但是需要经过多轮的这么一个步骤，包括说我们可能比较常见的工艺有这个进出。萃取电解 那经过多步之后的话，可能才能够实现这么一个提纯跟分离。而这张来看的话呢，是没有这么一个。啊，独立的这么一个单一硬矿的。 所以基于这么一个因在供给侧的一个特点，我们会发现啊，就中国其实是整体这么一个。英的一个绝对的这么一个大国。那如果是以这个经验份额上来看的话，中国大概有接近百分之七十这么一个。全球今年富豪的一个占比。 就一个数字来看的话。那全球对于整个境内音这块的产能大概是在差不多一千一百多亿年。那中国呢在里面占了百分之七十。是全球最大的这么一个英的生产国跟英的出口国。 那在这么一个背景之下的话呢，其实国内是充分掌握整个这个。因产业链在这个供给侧这块的这么一个话语权，以及说咱们这个上游的一个定价权的。因为刚刚讲到从战略地位上来看的话呢，英制的金属是属于咱们这个战战略矿产目录的。但丁这个金属本身的话，其实并不在咱们整个出口管制的这个清单当中。 他更多管制的，比如说是林焕英。还包括像三甲基英等其他的一些种化合物。然后呃，如果是刚刚讲到这么一个一千一百吨的这么一个总产能的话，中国在里边占了百分之七十。但能够 呃，实现这么样的一个前提啊，其实是来自于就是国内的话，对于整个这个呃新这块这么一个演练。 啊，其实是有这个全球比较大的这么一个份额，跟全球的一个竞争力的。因为其实音的话，主要就来自于整个。啊，新领新演练过程中这么一个复产。然后现在如果从供给上来看的话，大家可能进一步关注。 两个第一个的话呢，就是我们进一步把这个音的程度去做进一步的提升。就因为刚刚讲到，其实像现在比较有这个呃有想象力的下游，就咱们这个磷化音衬底嘛。那像磷化音这样的这种半导体材料的话啊，它对于整个音的这么一个程度要求会非常高。它可能从纯音然后做成这个磷化音晶体的话，可能这边是需要这个七个九就七音级的这种高纯音，但是需要把咱们现在这个啊可能粗音进一步做成精，然后精在里面去做多。 图达达到这个TN的这么一个水平，我们可以看到这一块的话呢，其实啊只有这个进一步这么一个技术可以值得去啊提升和突破的。第二块的话呢，就是中国现在可能在供给的话，主要掌握的还是上游这个原料的一个环节。但如果说进一步啊，比如说把这个音往下游去做，那包括像这个ITO霸材，包括说可能像之后的这个磷化音，那这块的话，很大部分的这个份额呢，还是被这个垄断在海外。那比如说像ITO霸。 的话呢，可能 呃，这个日韩合计大概垄断了产权就差不多百分之八十的一个产能。然后咱们这个磷化银这个环节的话，像日本住友。美国那边X P，包括说日本J X三家的话，基本是控制林焕英这个。啊，百分之八十到百分之九十的一个份额。 就可以看到，就是。呃，音质的产品，它的这个产业来看的话，呃，这个金属原料的供给大部分是以中国去控制的。他如果是往下有进一步去做生产制造。加工提成的话。 那咱们在这一块其实整体这么一个份额并不高啊，但是我们认为这个上游应用原材料我们可以进一步期待啊，就是整体这么一个技术端。啊。逐步的这么一个突破。然后呃，刚刚讲了这个音的生产，那这里面的供给侧的话，除了这里面可能还会大家会考到咱们这个再生音。 那带声音的话呢，其实现在来看的话呢，国内现在做的其实还不是很多。那这里边的话，还有很大的点，就是来自于现在可能重点的这么一个下游。啊，可能是需要。个更高程度这么一个音的。 那比如像。比较多这么一个再生，也可能都来自这个I T O的这个霸裁。I Q bar 里边的话，其实里边已经包含了这个硒这个杂质，所以还是比较难去满足这个。比如说7N级这种高层级的这么一个需求的。 我们整体来看的话呢，如果是很直接有成长性的下游的话。程度比较高，然后生产制造的这个能力也会。要求更高，那这里边的话，核心的增量还是来自于这个。啊，in的这么一个 啊，半生矿里边的一个产因和进一步剔除的一个能力。 那带声音的话呢，可以做一个补充啊，但可能也比较难成为一个。啊，比较重要的一个。啊，增量的一个明显的一个贡献。然后刚刚其实在汇报供给的过程中，已经是讲了一些关于需求端的。 那我们这边再把需求端再做一个。啊，简单的一个展开啊。那首先的话呢，对英来讲的话，这个下游最大的需求就刚刚讲的这个I T O大餐。那I T O的话呢，其实就是氧化阴析。 啊，它作为这个透明的这个导电膜啊，是放在咱们这个呃显示面板。我们平板显示上的这么一个核心的一个材料。你像 i t o bug 的话呢，基本可以占到全球音序的差不多百分之六十。那我们可以看到，就这块的话，驱动力啊，其实核心还是来自于这个。 和面板整个产业的这么一个发展。那除了这百分之六十来自于这个I T O bus之外。那其他部分呢，其实都是在一些相对来说偏分散的一些领域里边了。啊，包括说像一些低熔点的合金与焊料。 包括这项目。刚刚讲到了一些这个。啊，一些薄膜胎的那些电池上面可能也会有一些添加。那以及说可能还有 其他的一些，包括真空啊、低温啊。 就密封啊，就可能一些奇怪的一些这种特种用途。在这里边的话呢，是还有个需要重点提的，就刚刚讲到的这个半导体材料。林焕英 现在的话，大概占了整个音效的百分之十。但我们现在其实非常期待啊，就是随着整个A I算力需求爆发。 然后驱动就是这个。应更多的去。走向这个林化英 然后这块会带动整个英金属这么一个下游有一个啊显著的一个增长。那这块的话，我们再对这个去做一个展开啊，就是 啊，听话音的话呢，其实它是作为这个高速光模块与光芯片的这么一个衬底材料。 嗯，它呢会随着整个这个光模块，就从这个八百G以上一点六T三点二T眼镜的一个过程当中。那 这一块的话，可能就 非常依赖于，就咱们这个高速大背景之下的话，是非常依赖于这个林花音的一个衬底的。