医药行业2026H1总结报告：CXO、创新药及科研服务板块引领业绩增长

核心观点

• 医药行业整体：2026H1医药行业上市公司收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比分别增长5.31%、22.89%、23.39%。2026Q1收入、扣非归母净利润分别同比增长4.49%、15.66%，收入增速前三的细分领域为CXO、科研服务、A+H创新药；扣非归母净利润增速前三的细分领域为科研服务、A+H创新药、CXO。2026Q2收入、扣非归母净利润分别同比增长6.68%、33.08%，收入增速前三的细分领域为CXO、科研服务、医疗器械；扣非归母净利润增速前三的细分领域为科研服务、A+H创新药、CXO。
• A+H创新药：2026H1收入、归母净利润增速分别为21.3%、88.8%，主要受创新药企盈利拐点及BD增厚业绩驱动。毛利率和归母净利率分别提升到73.6%和19.8%，销售费用率持续下降，研发费用率有所下降。
• 中药：2026H1同比2025H1同期的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-3.48%、-8.88%、-8.18%；2026Q2同比2025Q2的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-9.12%、-35.8%、-17.55%。2026Q2业绩下滑明显，主要系下游需求景气度下滑以及反腐高压双重影响。推荐方盛制药、天士力，建议关注云南白药。
• 制药：2026H1营业收入、归母净利润分别同比增长9.0%、83.4%。2026Q1营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长8.57%、65.0%、48.16%；2026Q2分别同比增长9.77%、99.5%、25.16%。推荐百济神州，建议关注艾力斯、荣昌生物。
• 科研服务：2026H1同比2025H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为19.37%、42.92%、105.63%；2026Q2同比2025Q2的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为22.13%、36.63%、106.50%。2026H1整体经营情况持续改善，但2026Q2汇兑影响放大。推荐华大智造、皓元医药、百奥赛图-B、奥浦迈，建议关注金斯瑞、药康生物、纳微科技、赛分科技、百普赛斯、义翘神州。
• 医疗服务：2026H1同比2025H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为3.83%、-14.56%、-24.04%；2026Q2同比2025Q2的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为2.98%、-47.28%、-47.25%。2026H1仍面临内需压力、竞争加剧、医保控费等，但收入增长小幅提速。推荐爱尔眼科、通策医疗、华厦眼科、普瑞眼科、固生堂（H）。
• 医疗器械：2026H1同比2025H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为9.03%、-3.93%、-0.33%；2026Q1同比2025Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为5.12%、-12.95%、-9.61%；2026Q2同比2025Q2的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为12.70%、7.28%、10.36%。医疗器械收入企稳，剔除汇兑扰动盈利稳中有升。推荐惠泰医疗、南微医学；出海布局领先，推荐迈瑞医疗、新产业、联影医疗；AI科技线推荐海泰新光、华大智造，建议关注奕瑞科技。
• 生物制品（疫苗&血制品）：2026H1同比2025H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-31.6%、-71.1%、-74.6%。主要因智飞生物代理产品批签发大幅缩减、亏损同比进一步扩大，拖累板块整体业绩。生物制品板块受医保控费与集采扩围、渠道库存去化尚未完成等因素影响主营业务承压。血制品和疫苗板块需求下降、竞争加剧和价格承压等影响尚未消退，近期暂无突破性技术进步和爆款产品，业绩持续呈下降态势。
• CXO：2026H1同比2025H1收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为23.71%、15.21%、62.71%，2026Q2同比2025Q2的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为28.29%、9.94%、62.14%。随着创新药投融资环境回暖，新分子商业化加速，头部企业在手订单饱满、产能利用率回升，高价值的ADC、多肽等新分子相关项目占比提升，预计后续CXO公司业绩仍将逐季改善。推荐药明合联、泰格医药，建议关注药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成。
• 药店：2026H1收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为2.0%、10.7%、11.5%，2026Q2收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为4.17%、12.4%、12.38%。推荐益丰药房、大参林、老百姓。

关键数据

• 医药行业：2026H1收入总额同比增长5.31%，归母净利润总额同比增长22.89%，扣非归母净利润总额同比增长23.39%。
• A+H创新药：2026H1收入同比增长21.3%，归母净利润同比增长88.8%。
• 中药：2026H1同比2025H1同期的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-3.48%、-8.88%、-8.18%；2026Q2同比2025Q2的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-9.12%、-35.8%、-17.55%。
• 制药：2026H1营业收入同比增长9.0%，归母净利润同比增长83.4%。
• 科研服务：2026H1同比2025H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为19.37%、42.92%、105.63%。
• 医疗服务：2026H1同比2025H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为3.83%、-14.56%、-24.04%。
• 医疗器械：2026H1同比2025H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为9.03%、-3.93%、-0.33%。
• 生物制品：2026H1同比2025H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-31.6%、-71.1%、-74.6%。
• CXO：2026H1同比2025H1收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为23.71%、15.21%、62.71%。
• 药店：2026H1收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为2.0%、10.7%、11.5%。

研究结论

• 医药行业整体盈利能力较大提升，CXO、制药及科研服务板块引领业绩增长。
• A+H创新药管线布局逐步兑现，盈利能力改善。
• 中药板块承压前行，多方因素叠加下增速回落，但渠道去库存已接近尾声，且反腐进入常态化，院端业务有所恢复，26Q3有望反转。
• 制药板块创新转型进入收获期，盈利能力逐步增强。
• 科研服务行业AI制药增量驱动业绩高增，长期成长逻辑稳固，当前依然呈现行业高景气度。
• 医疗服务二季度收入稳健增长，利润下滑由于龙头补税影响等。
• 医疗器械收入企稳，剔除汇兑扰动盈利稳中有升。
• 生物制品板块受多因素影响业绩持续承压，需求周期低谷，等待政策市场迎来修复。
• CXO二季度订单与业绩加速，景气度持续向上。
• 药店行业持续出清，重视利润增长，看好26H2同店加速。

风险提示

• 药品和耗材降价超预期风险。
• 新产品研发不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 政策性风险。