核心观点
- 医药行业：2025年Q3医药行业整体收入增速略有放缓，但盈利能力小幅提升。收入增长最快的细分领域为CXO、科研服务和制药；扣非净利润增长最快的细分领域为科研服务、CXO和药店。
- 创新药：创新药成为医药板块的重要主线，2025年前三季度收入、归母净利润同比增速分别为1.4%、-4.5%。建议关注恒瑞医药、热景生物、千红制药、泽璟制药等。
- 中药：2025年Q3中药板块业绩整体承压，但已基本筑底完成，后续有望反转。建议关注佐力药业、羚锐制药、方盛制药、马应龙等。
- 制药：创新药进入收获期，2025年Q3收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为5.6%、12.5%、10.6%。建议关注百利天恒、迈威生物等。
- 科研服务：2025年Q1-3科研服务公司收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为7.00%、15.21%、25.00%。长期来看科研服务市场扩容叠加国产替代，赛道高速成长逻辑不变。建议关注皓元医药、百奥赛图-B、药康生物、奥浦迈、纳微科技、百普赛斯、毕得医药、金斯瑞生物科技等。
- 医疗服务：2025年医疗服务板块业绩增长依然承压，静待需求回升。建议关注通策医疗、爱尔眼科、普瑞眼科、固生堂等。
- 医疗器械：2025年Q3医疗器械公司短期承压，但需求有望复苏。建议关注迈瑞医疗、联影医疗、惠泰医疗等。
- 生物制品：生物制品板块业绩持续承压，建议关注天坛生物、欧林生物、华兰生物。
- CXO：2025年Q3CXO公司订单增速持续改善，板块景气持续向上。建议关注泰格医药、药明合联、药明康德等。
- 原料药：2025年前三季度原料药板块业绩短期承压，但2026年板块盈利能力总体有望提升。建议关注受益于GLP-1多肽产业链高景气度的原料药企业。
- 药店：2025年药店板块处于出清期，但利润增长值得关注。建议关注益丰药房、大参林等。
- 医药流通：医药流通行业集中度进一步提升，新业务贡献增量。建议关注九州通、上海医药等。
关键数据
- 医药行业：2025年Q3收入总额同比下降0.1%，归母净利润总额同比上升3.0%，扣非归母净利润总额同比下滑3.9%。
- 创新药：2025年Q3收入、归母净利润同比增长分别为3.3%、-15.0%。
- 中药：2025年Q3收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为-1.1%、-4.7%、-7.7%。
- 制药：2025年Q3收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为5.6%、12.5%、10.6%。
- 科研服务：2025年Q1-3收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为7.00%、15.21%、25.00%。
- 医疗服务：2025年Q1-3收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为1.08%、-9.28%、-12.54%。
- 医疗器械：2025年Q3收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为3.30%、-8.55%、-9.02%。
- 生物制品：2025年Q1-3收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为-28.4%、-51.0%、-54.4%。
- CXO：2025年Q3收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为11.74%、47.47%、50.53%。
- 原料药：2025年前三季度收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为-4.7%、5.65%、1.61%。
- 药店：2025年Q1-3收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为0.6%、12.4%、6.2%。
- 医药流通：2025年Q1-3收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为0.6%、3.1%、-19.1%。
研究结论
- 医药行业整体处于调整期，但部分细分领域如CXO、科研服务、创新药等展现出较强的增长潜力。
- 中药板块已基本筑底完成，后续有望反转。
- 医疗服务和医疗器械板块短期承压，但长期发展前景向好。
- 生物制品板块业绩持续承压，但长期景气度看好。
- CXO和原料药板块经历调整后，有望迎来拐点。
- 药店和医药流通行业集中度提升，头部企业受益于行业发展趋势。
