中泰交运航空：中报业绩分化暑运接近尾声

航空业2026年中报业绩分析及投资策略

一、核心要点

1. 业绩分化显著：2026年航空业中报业绩受二季度油价上涨（27%-37%）显著影响，成本端压力远超收入端增长（4%-9%）。
2. 三大航亏损扩大：国航、东航、南航上半年分别亏损22.86亿、21.79亿、36.96亿，Q2由盈转亏，亏损主要源于油价上涨。
3. 民营航司表现分化：春秋航空韧性最强，上半年盈利10.42亿，Q2唯一盈利；吉祥、华夏Q2转亏，海航扭亏为盈靠非经常性损益。
4. 暑运表现：暑运接近尾声，旅客量增4.5%，票价基本持平，国际航班量微降0.7%。

二、投资线索

1. 核心关注：春秋航空（业绩确定性最强）；弹性标的为三大航、吉祥、华夏、海航。
2. 后续跟踪指标：航空煤油出厂价、燃油附加费、中秋国庆小长假票价。

三、风险与关注

1. 油价风险：中东局势带动油价上涨，挤压航司利润空间。
2. 票价表现：票价表现弱于市场预期，难抵消成本压力。

四、机队运力分析

1. 机队增长：上半年各航司机队净增长，仅华夏减少3架CR9，春秋逆势扩张，ASK增15.36%、RPK增18.01%。
2. 运力投放结构：三大航重点增投国际线，春秋等小航重点增投国内线，春秋客座率达92.59%，同比提升2.08pct。

五、汇兑收益

1. 人民币升值：上半年人民币升值3.1%，航司获汇兑收益：海航18.82亿、南航10.05亿、国航6.52亿、东航5.85亿、华夏1.15亿、吉祥0.41亿、春秋801万。

六、研究结论

1. 油价是主要矛盾：国际局势影响导致燃油价格大幅上涨，造成航司成本端压力巨大，中报尤其是二季度亏损严重。
2. 春秋航空最具韧性：低成本航司春秋航空在高油价背景下仍保持盈利，体现其经营韧性。
3. 投资策略：基于油价下行带来的经营改善，推荐春秋航空；关注票价和油价变化，推荐三大航、吉祥、华夏、海航作为弹性标的。
4. 市场定位：当前航空股股价处于高位赔率区间，需等待票价或油价端催化因素出现，股价上涨才有望实现。