锂价回暖公司业绩高增，多金属布局进入密集兑现期

锂价回暖公司业绩高增，多金属布局进入密集兑现期 事件：公司披露2026年半年报。26H1公司实现营收36.6亿元，同比+12.0%，毛利率52.9%；归母净利11亿元，同比+1146.8%，归母净利率30.4%。分季度看，26Q1/Q2分别实现营收13.8/22.8亿元，Q2同环比+32.0%/+66.0%，Q2毛利率50.1%。26Q1/Q2归母净利分别为5.1/6.0亿元，Q2同比扭亏为盈、环比+18.9%，Q2归母净利率26.4%。26H1实际业绩落于指引区间（10.5-12.5亿元）。 增持（维持） 盈利结构：2026H1盈利同比好转主因锂盐盈利改善及Tsumeb冶炼厂大幅减亏。2026H1公司实现毛利19.4亿元，同比+228.8%。其中锂盐业务毛利15.4亿元，同比+981.9%，占比79.4%；铯铷业务毛利3.6亿元，同比-30.0%，占比18.4%；勘探、贸易、冶炼等其他业务毛利0.4亿元，去年同期-0.6亿元，扭亏为盈。 锂：新获30万吨配额，硫酸锂扩产进行时。受益于下游储能及动力电池行业的发展，锂价上行，公司锂盐业务经营效益改善，利润实现同比增长。2026年2月，津巴布韦政府为打击锂矿走私行为、推动本地深加工产业发展，临时暂停锂精矿出口许可审批，导致当地矿山发货受阻。公司积极与当地监管部门沟通，继4月获得20万吨配额后，于7月再次获得30万吨锂精矿出口配额，我们认为公司全年发运有望充分兑现。扩产方面，2026年8月，公司获津巴布韦环境影响评估（EIA）证书，年产10万吨硫酸锂项目正式由前期筹备阶段转入全面建设实施阶段，预计2027年中建成投产；Bikita矿山抛废技改项目在建中，计划将浮选厂产能扩至40万吨/年。 铯铷：毛利下滑或主因关税导致需求前置及海峡扰动。上半年公司铯铷业务毛利同比下滑，我们认为原因有二：一是去年美国加征关税，导致下游客户前置备货，导致部分需求透支，并构成高基数；二是中东海峡因美伊冲突导致货运流量下滑，影响采油开工，进而影响铯钻进液、完井液需求。 作者 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 铜：5.5万吨/年铜精矿项目进入投产冲刺阶段。项目规划年产阴极铜3.3万吨和铜精矿5.5万吨。2026年8月，Kitumba铜矿采选冶一体化项目取得阶段性建设进展。全长38公里的取水管道全线通水，粗破碎车间带料联动试车一次性成功，标志着Kitumba铜矿核心生产配套和前端破碎系统已具备投产条件，项目建设正式进入收官冲刺阶段。 分析师何承洋执业证书编号：S0680526070004邮箱：hechengyang@gszq.com 钽：规划500-600吨钽精矿产能。公司在Bikita与第三方合作运营钽精矿选矿生产线，预计年产钽精矿150-200吨。同时，公司自有钽精矿选矿生产线处于建设阶段，项目达产后预计年产钽精矿500-600吨。 相关研究 1、《中矿资源（002738.SZ）：平稳度过锂价调整期，多金属业务放量在即》2026-04-122、《中矿资源（002738.SZ）：铜冶炼厂拖累公司业绩，铯铷业务构筑业绩支撑》2025-08-253、《中矿资源（002738.SZ）：锂价下跌拖累公司业绩，铯铷业务提供盈利安全垫》2025-04-27 锗镓：二期火法+湿法冶炼工程建设中。项目规划年产锗锭33吨、工业镓11吨、锌锭1.09万吨。一期已点火试产，二期火法冶炼工艺工程及湿法冶炼工艺工程的建设工作同步推进。 投资建议：公司业务多点开花，多金属布局进入密集兑现期。预计26-28年归母净利24.9/38.9/44.4亿元，PE15.7/10.0/8.8x，维持“增增持评级。 风险提示：项目建设不及预期；金属价格波动；地缘政治风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称增本公司）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归增国盛证券股份有限公司 所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为增国盛证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com