广发商社 孩子王利润延续增长丝域协同加盟拓展贡献增量

核心观点与业绩表现

• 孩子王2026年上半年业绩延续增长，整体规模经营利润1.57~1.86亿元，同比增长20%~30%；扣非净利润1.2~1.44亿元，同比增长5%~25%。
• 二季度预计实现公模净利润1.1~1.4亿元，扣非净利润1亿元~1.25亿元，环比一季度有明显提升。

增长看点

1. 中长期战略执行到位
   • 公司持续推进“扩品类、扩赛道、扩业态”战略，不同产品业态协同效应显著。
   • 思域养发合作深化：与思域生物深度合作，包括会员引流、共享营销、中后台数字化等；思域养发国内及出海渠道高速扩张，开店速度加快；产品升级迭代，经典产品玫瑰养发持续升级，黑发大单品销量快速增长；未来将推出黑发馆，预计模型轻、数源快速铺开。
2. 下沉市场加盟拓展
   • 加盟模式为品牌授权+整店输出，截至6月底开业近300家，上半年新开100多家，储备165家。
   • 下沉市场空间广阔，收益率较高，品牌效应及中后台支持形成降维打击，加速复制阶段将带来单店表现和门店数量的显著扩张。
   • 短期费用投入较大（人员、系统研发、品牌推广），但长期利润增量可观，轻资产扩张模式压力较小。
3. 自有品牌占比提升
   • 自有品牌收入占比稳步增长，毛利率较高，巩固差异化及品牌优势，助力会员体系极致化。
   • 加盟门店也将体现自有品牌占比提升，未来利润提升空间主要依靠短链商品占比提高（当前占比约12%，目标年底提升至40%左右）。

AI智能化布局

• 公司前瞻性布局AI，部署KGPTB大模型提升育儿顾问服务效率，已通过国家网信办备案，孵化10余个智能体覆盖业务流程，降本增效显著。
• 自研智能陪伴玩偶（阿贝贝1代已发布，2代已上市），持续深耕亲子家庭智能硬件赛道。
• 与具身智能机器人公司达成战略合作，未来有望推出更多产品或深化合作。

研究结论

• 公司多方面发展但围绕核心客群（宝妈）延伸，上半年业绩亮眼，细分项目未来增长可期，提升护城河和净利润。
• 预计2026年规模净利润4~4.5亿元，当前估值20倍，建议持续关注，特别是倍护芊芊月嫂业务拓展，期待下半年更亮眼表现。