Gambol Pet (A) 1Q26业绩不及预期；短期逆风持续；目标价下调至45元人民币；重申跑输大市

核心观点： 该研报对 Gambol Pet (XYEDF) 的投资评级维持为“Underperform”，并将目标价下调至 45.00 元人民币。分析师认为，尽管中国宠物食品市场有望在中期持续增长，但 Gambol Pet 的估值似乎过高，且公司面临来自自品牌和 OEM 业务的短期不利因素。

关键数据：

• 2025 年 Gambol Pet 的收入和 NPAT 分别同比增长 29% 和 8%，主要得益于自品牌产品的强劲增长。
• 2026 年第一季度 Gambol Pet 的收入和 NPAT 分别同比增长 11% 和 -40%，主要受自品牌产品调整、OEM 业务压力以及 SBC 费用上升等因素影响。
• 分析师预计短期内不利因素将持续存在，包括自品牌产品调整、国内竞争以及 OEM 业务的不确定性。

研究结论：

• 分析师下调了 Gambol Pet 2026/27 年的 EPS 预测，并将目标价下调至 45.00 元人民币。
• 由于自品牌和 OEM 业务均面临不利因素，分析师维持对 Gambol Pet 的“Underperform”评级。
• 当前 Gambol Pet 的股价对应 2026 年的 P/E 为 32 倍，而 2025-28 年的 NPAT 预计复合增长率为 13%，分析师认为估值已高估。