全球存储科技周报：英伟达70%增长VS存储板块、行业会议要点、9月现货上行空间

研报总结

行业概述

• 研究预测，随着英伟达70%的销售增长，内存行业的增长可能达到80%以上。
• 英伟达2027年的增长指导可能给近期对内存行业持看跌态度的投资者带来惊喜。
• 内存行业增长的三驱动因素：
  1. 英伟达自身70%的增长基于内存短缺，进一步增长可能来自更强的芯片订单需求和更广泛地采用更受欢迎的Rubin/Verap平台。
  2. ASIC/TPU阵营正更积极地追求HBM、DRAM和NAND，并愿意支付比英伟达更高的价格。
  3. 如果英伟达和超大规模企业吸收了三星电子、SK海力士和美光等巨头建立的新产能，则2027年上半年或下半年ASP可能环比上涨10%以上。

内存/Korea tech虚拟考察要点

• 虚拟技术考察了10多家韩国内存/技术公司，总体上表现乐观。
• 公司要点：
  • 三星电子：以现金股息为中心的股东回报，新工厂（P4）主要用于HBM，60-70%的产能用于LTA，相当大的部分资本支出用于外壳工厂建设，高端GPU/CPU没有去规格化，明年供应充足率仅为50-60%。
  • SK海力士：以50%以上自由现金流为中心的股东回报，即使有更多的LTA，短期ASP上行空间仍然很高，尽管有新的永仁工厂，晶圆产能扩张基本有限；对传统DRAM/NAND产能扩张没有兴趣。
  • Nanya Tech：传统DDR4需求非常强劲。
  • Silicon Motion：对启动驱动订单乐观（内部控制器+外包NAND）。
  • FADU：eSSD控制器销售增长100%以上。
  • 三星C&T：SMR对数据中心电力更关键，但目前的施工主要集中在欧洲而不是美国。
  • 三星SDS：计划积极扩张数据中心产能（2025年：110MW+；2029年：230MW+；2031年：800MW+，包括500MW DBO）。
  • EO Technics：激光标记/退火/钻孔设备需求强劲。
  • HANA Micron：为海力士在越南提供大型DDR5封装。
  • LG Innotek：在LTA下增加FC BGA资本支出。
  • Daeduck Electronics/ISUPetasys：GPU/ASIC PCB订单创纪录高位。

现货市场价格

• 由于供应紧张，9月份的现货价格可能会进一步上涨。
• 许多模块制造商和白盒OEM表示，由于倾向于大型科技公司，他们无法从内存芯片制造商那里获得足够的DRAM/NAND。
• 通道检查显示，9月份的现货供应充足率低于50%。
• 尽管目前的现货价格表明大多数IT产品利润率为负，但我们仍然看到9月份现货价格上涨10-20%，这是由于短缺和季节性高峰。

韩国半导体出口

• 7月至9月前20天韩国半导体出口额稳定增长。

英伟达数据

• 7月至9月前20天韩国半导体出口额同比增长稳定。
• 英伟达7月至9月（非GAAP）毛利率和OPM稳定在75%和66%。
• 数据中心毛利率在7月至9月也为76%，分析师预计70%以上的稳定趋势将持续。
• 数据中心收入和同比增长稳定。

短期现货价格和内存股价趋势

• DDR5现货价格在2026年第三季度继续上涨，尽管2025年第四季度和2026年第一季度已经上涨，价格同比上涨85%，达到5416美元/GB，创历史新高。
• NAND股价表现对比YTD：NAND股价表现强劲，年初至今上涨超过50%，几乎是2025年2月低点的8倍。
• 8月SSD价格修正下降，价格在2026年第一季度和4月至5月急剧上涨后，整个2025年呈逐步上升趋势。
• 客户SSD价格趋势（主要为PC，非服务器）：8月价格与2025年末水平相比翻了一番，而2025年的涨幅约为35-40%。

估值和股价表现

• 内存和半导体供应链股票估值比较：内存股票在8月份反弹，但当前股价仍远高于2025年末水平，主要受NAND、DRAM和HDD股票推动。
• 主要技术公司股价表现对比YTD：CPU名称如英特尔和AMD表现优于其他美国大型科技公司名称，如英伟达/苹果/QCOM。