整合推进，海外与高端财富业务弹性释放

核心观点

公司上半年业绩高增，盈利弹性持续释放。营业收入193.02亿元，同比+50.47%；归母净利润81.99亿元，同比+89.35%。EPS为1.621元，同比+99.08%；ROE（加权）为7.60%，同比+3.44pct。公司换股吸收合并东兴证券、信达证券事项获上交所并购重组委审核通过，"三合一"重组持续推进。

业务板块表现

1. 财富管理：定位高端，上半年经纪收入40.99亿元，同比+54.52%。中金财富管理总客户数近1100万户，资产总值达5.39万亿元。利息业务扭亏为盈，实现利息收入2.07亿元，同比增加10.58亿元。两融余额819.13亿元，较年初+21.97%。
2. 自营业务：权益与固收表现优异。上半年投资收益101.54亿元，同比+40.03%。股票业务收入52.88亿元，同比+59.91%；固定收益收入19.52亿元，同比+13.92%。交易性金融资产规模3769.88亿元，较年初+27.64%。
3. 投行业务：跨境推动强劲增长。上半年投行收入29.31亿元，同比+75.73%。股权承销全球IPO47单，融资201.20亿美元，排名第一；A股IPO主承销11单，金额205.05亿元，排名第一。债券承销境内规模3855.47亿元，境外债券排名第一，REITs累计承销行业第二。
4. 资管业务：稳健增长。上半年资管收入8.36亿元，同比+22.94%。资管部业务规模达6274.57亿元，公募REITs新发项目市场占有率居行业首位。中金基金总规模达2948.40亿元，较年初增长7.9%。

研究结论

公司综合实力强劲，业务转型持续推进。上调2026-2028年营收至393.62/434.46/458.54亿元，归母净利润至143.91/155.90/163.71亿元，同比增长47.0%/8.3%/5.0%。维持“优于大市”评级。