澜起科技（688008）2Q26初评：业绩符合指引，高速互连芯片驱动创纪录季度

蒙太奇科技（688008.SS）2026年第二季度业绩报告总结

核心观点与业绩表现

• 蒙太奇科技2026年第一季度/第二季度业绩符合其7月16日预先公告的预期。
• 2026年第二季度营收同比增长33%（环比增长28%），达到创纪录的18.75亿元人民币。
• 营收增长主要受高速互连芯片（MRCD/MDB、PCIe重定时器、CKD和CXL MCX）同比增长69%以及新子系列DDR 5 RCD贡献提升的推动。
• 2026年第二季度毛利率环比下降8个百分点至17.4%，低于街对/花旗的66.3%/67.2%的预期，可能由于衬底供应改善和金蝶销售额增加。
• 互连业务毛利率在2026年第二季度保持稳健，为67.4%。
• 运营支出同比增长30%，占2026年第二季度营收的24%，主要由研发投入增加所驱动。
• 净利润达到11.5亿元人民币的指引中点（同比增长81%），得益于约4.5亿元人民币的非运营投资/公允价值收益。

研究结论与目标价

• 中信证券观点：买入，目标价格245,000人民币，预期股价回报率15.0%，预期股息收益率0.3%，预期总回报率15.3%。
• 花旗证券观点：蒙太奇-H目标价设定为305港元，基于66倍2027年市盈率，较蒙太奇-A股目标市盈率溢价10%，认为蒙太奇-H是国际投资者同时投资中国和全球人工智能数据中心扩张的罕见机会。
• 估值分析：蒙太奇科技不断优化的产品组合（DDR5 Gen 3超越Gen 2）以及新的人工智能驱动连接解决方案（MRDIMM、CXL）的贡献日益增长，其估值是合理的，需求的上行潜力则来自自主智能（agentic AI）和推理（inferencing）。
• 风险提示：主要下行风险包括AI基础设施资本支出放缓、国际客户转向中国供应商、服务器中SOCAMM/LPDDRX的采用率上升、产品迁移和开发延迟。

其他信息

• 摩根大通将蒙太奇-H评级为高风险，但认为蒙太奇的基本面依然强劲，并预期未来几年AI驱动的收入/盈利将保持强劲势头。