高盛首次覆盖澜起科技面向AI时代的互连芯片龙头给予AH股买入

澜起科技作为2024年全球领先的内存互连芯片厂商，获得高盛给予A/H股“买入”评级。

• 核心观点：公司增长主要受云计算与AI基础设施对先进内存互连技术需求的驱动，同时积极扩展新产品矩阵（PCIe重定时器、DDR5 MRCD/MDB、DDR5 CKD及CXL MXC芯片）。
• 关键数据：
  • A股目标价227元（12个月），H股首次覆盖目标价268元（12个月）。
  • 预计2025–2032年营收持续增长，营业利润率将逐步提升至2032年的峰值（接近2019年48.8%）。
  • 2026–2027年净利润预测高于彭博共识，反映对新产品量产爬坡的乐观预期。
• 竞争优势：
  • 领先的市场地位、与存储器厂商的长期合作、内部知识产权（Serdes IP及行业标准贡献）构成技术壁垒。
  • 研发能力突出，可转移至PCIe和CXL互连领域。
• 争议点：
  • 增长可能受限于存储器供应，当前估值偏高。
• 估值分析：
  • A股目标市盈率基于行业均值，H股溢价8%。
  • PEG&M（0.5倍/0.4倍）处于可比公司区间（0.2–0.7倍）。
• 行业视角：澜起科技布局符合中国半导体在AI时代的趋势，与中芯国际、华海清科、寒武纪等公司协同发展。