食品饮料行业周报：中报承压，结构为先

核心观点

总量承压结构分化，食品饮料底部布局正当时。食品饮料指数8月24日-8月28日涨幅1.1%，跑赢沪深300约1.3pct，子行业中乳品、烘焙食品、零食表现相对领先。中报显示行业二季度呈现“总量承压、结构分化”的特点：白酒板块调整深水区，贵州茅台营收利润双降，但i茅台放量叠加直营占比提升，价格基本盘企稳；大众品整体承压，核心变化是从“春节错期开门红”回归到二季度淡季的真实需求，餐饮收入增速放缓带动调味品、速冻食品等增速回落，多雨天气压制啤酒、饮料户外消费场景；但西麦食品、鸣鸣很忙等业绩表现突出，健康品类迭代、新渠道拓展仍是行业核心增长点。原奶价格企稳，牧场企业业绩较好。

下半年展望

2026年下半年行业温和复苏可期，同期低基数效应叠加中秋国庆旺季到来。白酒渠道库存有望在下半年完成去化，大众品基本面筑底企稳，零食量贩、会员商超、即时零售持续贡献渠道增量，乳制品原奶价格磨底回升，调味品与速冻竞争格局优化、盈利端逐步修复。

投资建议

当前市场资金再平衡背景下，食品饮料板块低估值、筹码结构出清、基金持仓处于低位，有望成为市场资金切换重点青睐的方向。白酒端关注低估值、高股息、边际改善的标的，如贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等；大众品端优选竞争壁垒稳固、业绩兑现能力强的细分龙头，聚焦高景气健康食品赛道，如优然牧业、伊利股份、安琪酵母、西麦食品等。

推荐组合

贵州茅台、西麦食品、优然牧业、安琪酵母。

关键数据

• 食品饮料指数8月24日-8月28日涨幅1.1%，跑赢沪深300约1.3pct。
• 白酒板块：贵州茅台单二季度营收与利润双降，i茅台放量叠加直营占比提升，价格基本盘企稳。
• 大众品：2026Q1受益春节错位表观偏强，Q2回归淡季普遍环比降速。
• 上游原料价格：全脂奶粉中标价同比-11.0%，国内生鲜乳价格同比+1.3%，生猪出栏价格同比-20.2%，猪肉价格同比-18.6%，进口大麦价格同比+3.1%，大豆现货价同比+7.5%，柳糖价格同比-12.9%。
• 小酒销售：淘宝天猫小酒销售和京东小酒销售额均实现三位数增长，淘宝即时零售渠道内的小酒增速达到四位数。
• 茅台产能扩容：贵州茅台推进茅台酒“十四五”技改建设项目，投资155.16亿元，预计每年可新增茅台酒基酒产能1.98万吨。
• 行业数据：2026年1—7月份，酒、饮料和精制茶制造业实现营收7990.6亿，同比下降7.5%；实现利润总额1312.2亿元，同比下降16.1%。