中国财险（2328.HK）2026年中期业绩公告点评：基本面扎实，分红超预期

glmszqdatemark2026年08月29日 事件：2026年8月28日，中国财险发布2026年中期业绩公告。2026H1公司实现原保险保费收入3275.29亿元，同比+1.3%；COR为94.0%，同比改善0.8PCT；归母净利润为322.96亿元，同比+32.1%；拟派发中期分红每股0.34元，同比+41.7%。扎实的基本面和分红政策持续验证公司卓越的经营能力。 推荐维持评级当前价格：15.98港元 COR维持优异水平，费用率是主要驱动因素。1）2026H1公司实现原保险保费收入3275.29亿元，同比+1.3%（2026Q1/2026Q2同比分别+1.4%/+1.2%）；其中车险保费收入为1442.27亿元，同比+0.1%（2026Q1/2026Q2同比分别基本持平/+0.2%）；非车保费收入为1833.02亿元，同比+2.3%（2026Q1/2026Q2同比分别+2.4%/+2.1%），公司保费增速相对较慢。2）2026H1公司整体COR为94.0%，同比改善0.8PCT；实现承保利润153.76亿元，同比+18.1%。分结构来看，2026H1公司的赔付率、费用率分别为71.9%、22.1%，同比分别抬升0.1PCT、改善0.9PCT，其中费用率改善主要得益于“报行合一”持续深化推进。分险种来看，对于车险，2026H1公司车险COR为93.5%，同比改善0.7PCT；其中车险赔付率、费用率分别为73.6%、19.9%，同比分别抬升0.5PCT、改善1.2PCT。对于非车险，2026H1公司非车险COR为94.6%，同比改善1.0PCT；其中非车险赔付率、费用率分别为69.3%、25.3%，同比分别改善0.5PCT、改善0.5PCT。非车险盈利水平明显改善，主要得益于意健险、企财险、责任险等推动。分季度来看（中国会计准则口径），2026Q1/2026Q2公司整体COR分别为94.2%/94.8%，同比分别改善0.3PCT/改善1.3PCT。随着“报行合一”效果逐渐显现、公司持续优化业务结构及降本增效，公司COR有望长期维持在优异水平。 分析师刘雨辰执业证书：S0590522100001邮箱：liuyuch@glms.com.cn 分析师朱丽芳执业证书：S0590524080001邮箱：zhulf@glms.com.cn 资负共振推动公司归母净利润实现增长。1）2026H1公司实现归母净利润322.96亿元，同比+32.1%（2026Q1/2026Q2净利润增速分别为-23.7%/+86.3%）。资产端和负债端共同支撑公司的归母净利润增长。对于资产端，2026H1公司实现总投资收益273.59亿元，同比+58.5%；年化总投资收益率为7.6%，同比+2.4PCT，主要得益于权益市场上涨。2）公司拟派发中期股息0.34元/股（含税），同比+41.7%，DPS增速快于净利润增速彰显公司重视股东回报、对未来发展充满信心。展望后续，我们认为公司优异的商业模式叠加长期向好的业绩有望对DPS形成有力支撑，公司的长期投资价值依旧凸显。 相关研究 1．中国财险（2328.HK）2026年半年度前瞻点评：2026H1业绩预计向好，长期投资价值仍在-2026/07/232．中国财险（2328.HK）2026年一季度业绩公告点评：保费收入稳健增长，COR处于优异水平-2026/05/013．中国财险（2328.HK）2025年年度业绩公告点评：基本面向好，商业模式依旧卓越-2026/03/284．中国财险2025年三季报点评：资负共振驱动利润增速提升-2025/10/305．中国财险2025年半年报点评：COR延续向好，ROE维持高位-2025/08/27 投资建议：我们预计公司FY2026-FY2028归母净利润分别为479/513/563亿元，对应增速分别为+18.5%/+7.3%/+9.6%；BPS分别为14.1/14.8/15.5元，对应PB为0.98/0.94/0.89倍。优异的商业模式是公司长期发展护城河，中长期来看基本面向好有望对公司DPS形成支撑。维持“推荐”评级。 风险提示：自然灾害超预期，市场竞争加剧，资本市场大幅波动。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室