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这份研报的核心推荐逻辑是什么？
本报告的核心推荐逻辑主要基于三点：一是中航西飞的估值处于历史绝对低位，按PB估值仅比历史3%左右的时间段更高；二是公司筹码较为干净，2026年二季度主动管理型基金重仓持股量已从峰值降至约10%；三是军贸行业出现积极变化，主机厂军贸订单落地增多，为公司的业绩增长提供了动力。
中航西飞的业务范围和发展前景如何？
中航西飞的核心业务涵盖大中型运输机、运输机衍生机型、轰炸机以及民机国际转包等领域。在大型运输机方面，运-20、运油-20等机型已在国际军演中亮相并获得关注，是全球可售200吨级运输机中的核心可选型号。中型运输机方面，运-8、运-9因换代需求采购暂停，但未来新中运有望很快落地，对标机型C-130的军贸市场广阔，新中运凭借先进性能有望打开市场。轰炸机方面，国内轰-6老旧，未来战略隐身轰炸机的落地潜力巨大，若量产将带来高额增量营收。民机方面，公司承担C919机身中央翼、机翼等部件，C919交付量的增长将带动相关营收提升。此外，公司还布局了鸿鹄系列货运无人机、环影60系列无人机，拓展民用货运场景。
报告重点分析了哪些方向？
报告重点分析了中航西飞的业务与发展前景，包括其在大中型运输机、轰炸机、民机国际转包等领域的核心业务布局。报告详细介绍了运-20、运油-20等大型运输机在国际军演中的表现，以及新中运的落地潜力和市场前景。此外，报告还分析了轰炸机领域的战略隐身轰炸机落地潜力，以及民机业务方面C919交付量增长对公司营收的带动作用。同时，报告也关注了公司在无人机领域的布局，如鸿鹄系列货运无人机和环影60系列无人机，这些布局有助于公司拓展民用货运场景。
目前中航西飞的市场现状如何？
目前中航西飞的市场现状呈现出机遇与挑战并存的局面。一方面，公司在大中型运输机、轰炸机、民机国际转包等领域拥有良好的发展前景，运-20、运油-20等机型在国际军演中获得了关注，新中运和战略隐身轰炸机的落地潜力巨大，C919交付量的增长也将带动公司营收提升。另一方面，公司也面临一些挑战，如运-8、运-9采购暂停导致2026年上半年尤其是二季度营收可能下滑，军贸订单落地进度存在不确定性，以及新中运、战略隐身轰炸机等产品落地时间的不确定性。
研报提示了哪些风险？
研报提示了中航西飞面临的一些风险。首先，运-8、运-9采购暂停可能导致公司2026年上半年尤其是二季度营收下滑。其次，军贸订单落地进度存在不确定性，这可能会影响公司的业绩表现。此外，新中运和战略隐身轰炸机等产品的落地时间也存在不确定性，这可能会影响公司的长期发展。这些风险需要投资者密切关注。