裕同科技（002831）2026Q2主业提质增效，新业务将逐步兑现

公司2026年上半年实现营收82.14亿元，同比增长4.29%，归母净利润5.75亿元，同比增长3.80%。扣非后归母净利润同比减少1.50%，但扣除股份支付影响后归母净利润同比增长11.8%。单季度来看，26Q2营收44.21亿元，同比增长5.84%，归母净利润3.29亿元，同比增长5.24%。公司拟每10股派发现金红利1.4元（含税）。

核心观点与业务分析：

1. “1+N+T”战略纵深推进

   • 包装业务：根基业务，全球消费电子、智能硬件、白酒等领域覆盖率高，环保包装领域领先，已拓展欧洲市场（匈牙利Gelbert包装公司收购），重型包装赛道（服务器、新能源电池包装）加速布局，上半年纸制品包装业务营收71.77亿元，同比-2.01%。
   • “N”业务：第二增长曲线，聚焦AI产业链（新材料、精密制造、液冷散热、机器人），加速科技产业版图构建。
   • “T”业务：依托创研中心，预研未来2-3年技术需求解决方案，已在全球40余座城市设40多个生产基地及4大服务中心。

2. 费用支出增加，盈利能力稳中有升

   • 上半年毛利率24.96%（同比+1.62pct），净利率7.71%（同比+0.35pct）。期间费用率15.80%（同比+2.87pct），其中研发费用率4.95%（同比+0.57pct），财务费用率1.29%（同比+2.00pct），主要因美元贬值汇兑损失增加。

研究结论与投资建议：
公司是全球最大精品盒生产商，多元化客户开拓成效显著（烟包、化妆品、环保包装等领域快速发展）。调整2026-2028年盈利预测：营收分别为189.99/209.36/230.48亿元，EPS分别为1.39/1.57/1.74元，对应2026年PE分别为19/17/15倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。